投资要点tEd采购招标网

　　行业总体观点及推荐：券商：政策频出，看好券商板块长期发展。①近期推动券商和资本市场建设的一系列政策（保险资金、收益互换新规、综合账户以及全面推行注册制），利好FICC、财富管理及大投行产业链。②长期盈利中枢确定性抬升：财富管理业务持续增长，渠道、产品和投顾均深度受益；衍生品规模近年来保持较快增长，新产品陆续推出叠加制度持续规范，FICC构成核心增量；多层次资本市场建设加速科创板和北交所带来新增量，同时注册制改革也带来存量业务制度红利。③券商基本面和政策面与估值形成较大反差，券商盈利持续创新高，相对ROE已经接近前期牛市（2015~2016年）水平，但其估值仍处于历史估值底部1/4分位，我们看好券商长期配置价值。保险：静待行业回暖，关注上市险企改革进程。①财险车险综改负面效应完整显现，行业格局强者愈强。车险综改届满一年，各大险企保费增速有望回暖，同时从长远来看，行业竞争格局得到优化，龙头险企将深度受益，进一步强化规模、渠道、品牌优势，打造竞争壁垒。②寿险短期因行业供需矛盾，负债端压力显著。但长期来看，伴随渠道转型推进、人口老龄化趋势和“健康中国”战略要求，寿险行业面临深刻重构：险企医养生态的逐步形成配合康养需求的日益旺盛，驱动行业走向发展与增长的良性循环，有望推动行业资产、负债两端的趋势性改善。东吴非银推荐板块排序：证券、保险，推荐个股组合【东方财富】、【中金公司】、【中国财险】和【远东宏信】。tEd采购招标网

　　行业重要变化及点评：1）银保监会发布《关于规范和促进养老保险机构发展的通知》。我们认为：我国人口老龄化程度加深，逐步逼近深度老龄化社会，而我国养老第三支柱的建设尚处于初期，《通知》明确了培育专业化的养老金融机构是发展第三支柱养老保险的重要决策部署，同时鼓励养老保险公司设计符合客户差异化养老需求的养老保险，我们认为率先布局养老产业的保险公司有望得到先发优势，而势在必行的个人商业养老险也将为保险公司带来新的动力与增量。2）《成渝共建西部金融中心规划》印发，鼓励西部股权投资基金发展。我们认为：2021年以来，政策利好不断推动我国对于多层次资本市场的建设，我国私募股权投资基金将迎来较好的发展机遇。一方面，快速增长的私募股权投资基金将为我国中小微企业发展和创新创业活动提供了资本源头活水。另一方面，财富管理黄金时代，高净值客户对于投资的认知不断加深，理财需求也日益走强，而私募创投类企业的发展壮大将为居民财富配置提供了更多元的投资渠道与增值的机会。tEd采购招标网

　　风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋近抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。tEd采购招标网