【本周关键词】：美国众议院通过拜登政府1.75万亿美元法案，美国新能源政策加码；特斯拉国产Model3涨价1.5万。mA4采购招标网

　　行情回顾：1）小金属方面，国内10月新能源车销量再创新高，新能源乘用车渗透率接近20%，行业景气度持续上行，新能源车上游钴锂稀土等景气趋势明确，持续看好：①行业锂矿库存较低，上游惜售情绪明显，价格加速上涨，本周锂精矿上涨6.3%，电池级碳酸锂环比持平，电碳价格已达20万；②下游需求回暖，钴价有所回升，本周MB钴环比上涨2.3%；③稀土方面，原料供应紧张叠加国内限电影响，生产端不稳，需求订单有所好转，本周钕铁硼N35毛坯报价上涨1.4%。2）本周地产政策松动预期升温，支撑基本金属价格走强：①基本金属，LME铝、铜跌幅分别0.5%、1.0%；②十年期美债实际收益率由-1.15%→-1.11%，COMEX黄金收1851.6美元/盎司，环比跌0.90%。mA4采购招标网

　　宏观“三因素”总结：国内十月房地产销售及开工同比回落，地产政策松动预期增强；美国10月零售环比创新高；海外疫情再度升温，具体来看：1）中国，10月工业增加值及社零数据同比均超预期，国内本周披露10月份工业增加值当月同比3.5%，预期3.0%，（前值3.1%）；固定资产投资完成额累计同比6.1%（前值7.3%），其中制造业累计同比14.2%（前值14.8%）；国内社会消费品零售总额当月同比4.9%，预期3.38%（前值4.4%），累计同比14.9%；国内10月房屋新开工面积累计同比-7.7%（前值-4.5%），商品房销售面积累计同比7.3%（前值11.3%）。2）美国，就业数据有所改善，10月零售环比创新高，美国本周披露10月核心零售总额季调环比1.7%（前值0.83%），10月零售总额季调环比1.92%（前值0.88%），零售和食品服务销售季调同比16.31%（前值14.26%）；10月美国新屋开工私人住宅13.1万套（前值13.33万套），已开工的新建私人住宅折年数152万套（前值153万套），同比39.63%；本周披露的初请失业金人数26.8万，环比回落0.1万人。3）欧元区CPI同比有所回升，疫情升温，10月欧盟CPI同比4.4%（前值3.6%），欧元区CPI同比4.1%（前值3.4%），环比0.8%（前值0.5%）；本周英国、德国、法国合计日均新增新冠确诊109181.6例，环比上升24733.2例，疫情升温。4）全球经济景气度回落压力愈发明显，10月全球PMI指数54.5，环比上升1.87。mA4采购招标网

　　基本金属：国内地产政策松动预期增强，支撑供需双弱下的商品价格整体上看，本周国内地产政策松动的预期增强，市场对未来的弱预期有所改善。本周美元明显上升压力下，金属价格承压，但在国内地产数据持续走弱背景下，国内房地产政策松动预期持续升温，从而对基本金属价格形成了支撑。LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为-1.0%、-0.5%、-5.9%、-1.2%、2.5%、0.4%。mA4采购招标网

　　1、对于电解铜，LME结构的收窄和北美库存的增加令周初市场强现实的逻辑支撑面临考验，但周内国内众多进口商收到海关通知，自11月中旬起停开增值税发票直至12月25日，进口货物超过规定税金要求的部分需缴纳保证金。国内强现实逻辑再度给予铜价支撑。本周三地电解铜社会库存7.44万吨，周度去库0.47万吨。mA4采购招标网

　　2、对于电解铝，周五云南某铝厂受事故影响涉及30万吨产能暂时全部关停，后续复产仍待定；需求端，原铝消费周度环比略改善，线缆、原生合金、型材企业开工小幅增长，但缺乏持续增长动力。本周国内八地铝锭库存合计103.8万吨，周度累库3.1万吨。mA4采购招标网

　　3、对于锌锭，广西誉升、西南能矿于11月正式投产，对12月的过剩预期进一步增强，而陕西汉中锌业由于环保问题而减产；湖南三立将于12月开启为期两个月的检修，又重新将12月供需打回紧平衡状态。本周七地锌锭库存总量12.87万吨，周度回落0.65万吨。mA4采购招标网

　　上游锂电原材料：全球新能源产业景气度持续上升，中美欧电动车市场共振，上游原材料价格上行趋势不断强化：mA4采购招标网

　　1、需求景气度持续上行，价格传导顺利：1）国务院印发2030年碳达峰行动方案，当年新增新能源、清洁能源动力的交通工具比例达到40%左右，全球电动化趋势进一步明确；2）国内10月电动车产销量再创历史新高，分别达到39.7万辆和38.3万辆，环比分别增长12.5%和7.2%，同比增长均为1.3倍；3）美国新能源政策进一步加码，众议院通过了拜登总统的1.75万亿美元社会支出和气候法案，其中1.25万亿美元用于电动车税收抵免，下一步将由参议院审议；4）鉴于原材料价格大幅上涨，电池厂上调电池价格，产业链价格传导顺利。新能源汽车产业链排产持续增加。mA4采购招标网

　　2、碳酸锂价格创历史新高。本周，电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂报价较上周持平，锂辉石报价上涨6.3%。1）锂精矿硬短缺，Pilbara第三次锂精矿拍卖最终以2350美元/吨（FOB）价格成交，较上次拍卖价格上涨5%，加上运费80美元/吨，折算锂精矿（CIF，6.0%品位）约2644美元/吨，推升碳酸锂生产成本上涨至17.53万元/吨LCE左右。2）供给端，进入4季度国内盐湖晒度减弱影响上游资源供应，现货市场供应量稀少，上游看涨情绪明显，部分企业报价上涨至20万元/吨；3）氢氧化锂对碳酸锂溢价收窄至-0.15万元/吨，供应端国内四川、江苏等地由于环保及限电等影响，开工率有所降低，氢氧化锂继续看涨。4）锂盐库存情况，碳酸锂库存由6928→6704吨，环比减少3.23%；氢氧化锂库存由257→250吨，环比下降2.72%。5）雅宝扩产速度低于预期，西澳Kemerton一期2.5万吨氢氧化锂预计今年底完工，约6个月认证周期，22年下半年量产，由于劳动力短缺，二期2.5万吨氢氧化锂延期至2022下半年完工，2023年才可实现商业化生产，国内广西天源2.5万吨锂盐产能预计在22年上半年完成交易，预计2022下半年量产。mA4采购招标网

　　3、原料趋紧，钴价或将进一步上行。本周，钴价延续上涨趋势，MB钴（标准级）、MB钴（合金级）报价分别环比上涨2.3%、2.3%，折算国内金属钴含税价已经接近47万元/吨；国内金属钴、硫酸钴、四氧化三钴分别上涨0.4%、0%、1.8%。1）供给端，9月钴中间品进口约0.82万金属吨，环比增加27%，同比增加33%，10月因仓储及集装箱紧张，南非运力下降，钴中间品维持紧张局面；2）三元材料企业开始复工，钴酸锂企业采购意愿增强，且航空航天、军工等需求回暖，海外补库需求增加，交投旺盛，海外钴价上行。3）冶炼企业钴中间品库存维持低位，叠加双控影响，电钴企业排产下调或停产，电解钴库存持续去化，价格持续上行。mA4采购招标网

　　4、稀土和永磁进入“量价齐升”阶段。1）现货市场，国内氧化镨钕报价下跌1.3%至78.3万元/吨，钕铁硼N35毛坯报价上涨1.4%；中重稀土方面，氧化镝下跌4.3%，氧化铽下跌10.9%。市场现货流通量有限，大厂挺价意愿较强。2）需求端，钕铁硼企业10月产量为20445吨，环比增加18.83%，同比增加5.09%；3）库存方面，氧化镨钕库存较上周增加159吨至2755吨，环比增加6.12%。4）海外矿，缅甸进口关闭，9月共进口83吨REO，其中混合碳酸稀土矿无进口；美国矿进口5616吨（折REO约3369.6吨），环比下降1%，同比增长151%；三季度Lynas镨钕产量环比下降10%。5）政策方面，国务院印发《2030年碳达峰行动方案》，其中重点指出推进重点用能设备节能增效。以电机、风机、泵、压缩机、变压器、换热器、工业锅炉等设备为重点，全面提升能效标准。mA4采购招标网

　　5、镍：原料供应紧张，价格维持强势。1）SHFE镍收于14.47万元/吨，环比下跌1.13%。2）供给端，印尼计划禁止所有大宗商品原料出口，此前印尼政府拟限制FeNi和NPI冶炼厂的建设及出口，鼓励在当地建设硫酸镍和不锈钢等冶炼厂；3）需求端，10月国内不锈钢产量225.65万吨，同比下降19.34%，环比降4.97%。11月份国内不锈钢粗钢总排产出现明显提升，虽然国内限电仍存在，但大部分地区有缓解，福建、广西、广东等主产地区产量均环比10月增加。mA4采购招标网

　　6、锂电正负极集流体：铜箔和铝箔行业维持高景气周期。1）铝箔：宁德时代预计22年将有一条钠离子电池产线投入生产，到2023年形成基本产业链，与锂离子电池相比，其正负极都需要用到铝箔，铝箔进入高景气周期，新增扩产有限，加工费易涨难跌。2）铜箔：受制于阴极辊等核心生产设备的供给瓶颈，锂电铜箔新增有效产能有限，供需结构出现错配，在轻薄化大势之下，2021年极薄铜箔的加工费普涨0.5-1万元，加工费易涨难跌。mA4采购招标网

　　7、锑：原料紧张局面不改。国内锑精矿价格为5.65万元/吨，锑锭价格为7.25万元/吨，较上周持稳。目前湖南黄金旗下安化渣滓溪矿已经复产，冷水江地区复产较为缓慢，原料仍然趋于紧张，价格继续上行。mA4采购招标网

　　投资建议：维持行业“增持”评级mA4采购招标网

　　1、基本金属，随着疫情的逐步控制欧美流动性拐点渐近，同时全球经济景气度下行压力凸显，叠加政策影响下供给端收缩，基本金属供需两弱，库存整体有所累积，但在地产数据持续下行背景下，国内地产政策松动的预期有所升温，对价格形成支撑。mA4采购招标网

　　2、新能源上游原材料锂钴稀土铜箔铝箔磁材等，“供给+需求+库存”三周期共振恰提供布局窗口，中长期三年景气上行周期大方向不变。mA4采购招标网

　　核心标的：1）新能源汽车产业链：赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、洛阳钼业、雅化集团、北方稀土、盛和资源、正海磁材、金力永磁、鼎胜新材、诺德股份、嘉元科技等。2）基本金属：云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展、紫金矿业、铜陵有色等。3）贵金属：山东黄金、盛达资源等。mA4采购招标网

　　风险提示：宏观经济波动、进口及环保政策风险，金价波动风险，新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险等。mA4采购招标网