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银行股交易活跃度提升,“跨境理财通”启动试点

  •   银行板块表现及资金动向。A股方面,本周银行指数上涨3.25%,跑输沪深300指数0.27pct,各行业涨跌幅排名14/30;个股表现上,平安(+14.0%)、无锡(+10.7%)、杭州(+7.9%)、成都(6.2%)、苏农(6.1%)等涨幅居前。北向资金当前A股银行板块持仓比例为7.61%,较上周增加0.12pct;增持较多的主要是招行(+9.76亿)、宁波(+7.23亿)。

      8月新增贷款延续“总量尚可、结构欠佳”,社融增速预计9月触底,4Q小幅反弹。8月新增贷款呈现以下特征:1)对公贷款增长较为疲弱,中长期贷款景气度下滑;2)零售信贷上,按揭贷款继续受控增长,居民短贷连续两个月同比少增;3)票据融资延续正增长。8月新增社融2.96万亿,影子银行融资仍处于压降通道,高风险地区直接融资体系企业债融资力度减弱,银行“表外”信用体系面临持续供给收缩压力,并对社融增速形成了较强拖累。后续需要表内融资发力来补位社融缺口。考虑到表内信贷仍将起到托底社融增长作用,配合政府债券发行节奏加快,预测9月社融增速在10.2%-10.25%之间或为年内低点。4Q小幅上行,全年社融增速维持在10.8%-11%区间。

      “跨境理财通”即将开启,大湾区财富管理业务迎来新机遇。9月10日,人民银行等部分举办“跨境理财通”业务试点启动仪式。我们认为“跨境理财通”将为大湾区财富管理业务带来重要机遇:1)大湾区居民可投资资产总额高,跨境理财投资需求旺盛;2)“理财通”拓展了中资银行业务机会,对于综合经营及国际化程度较高的银行,有望从集团内跨境业务联动、银行理财产品定制等多重维度受益;3)未来内地市场有望成为促进香港财富管理业务发展的重要驱动力量;4)“跨境理财通”后续投资限额上限、投资品种的丰富度、投资主体范围等方面预计有进一步拓展空间。

      银行股投资策略:本周银行板块震荡走高,全周银行股成交额占A股成交额比重较上周进一步提升0.06pct至1.47%,为7月中下旬以来最高。涨幅前十个股中,除3家国股银行外(平安+14.0%、建行+4.3%、招行+4.1%),其余7家均为城农商行,并呈现两个特征:1)除成都银行外,均为江浙地区地方法人银行;2)农商行开始有所表现。中期业绩显示,在信贷投放“南北分化”加大、长三角地区经济复苏态势较强等背景下,江浙地区城商行经营绩效较好,中报业绩(营收YoY+16.5%、盈利YoY+20.5%)显著好于上市银行整体(营收YoY+5.9%、盈利YoY+12.9%)。

      下半年来看,金融风险有所上行,大额风险暴露维持发散状态,对于全国性银行或多或少形成一定影响。但江浙地区银行受益于区位经济优势,受干扰相对较少。而良好的出口形势、制造业支持举措等持续发力,也使得当地经济稳增长压力更小,区域内银行经营绩效维持高增。从股价表现来看,江苏、南京两家银行年初以来涨幅已超过20%,但江浙地区其他城农商行涨幅尚不足10%,部分银行甚至较年初还有一定跌幅,在此情况下,区域内经营业绩优质、估值相对不高的银行配置性价比更为突出。我们强调区域优势的可持续性,持续推荐江苏、南京、杭州、宁波四家银行,尤其是对于已经发行可转债的银行来说,推动转股的动力更强,其经营表现与业绩释放内在一致性强。在此基础上,建议投资者关注区域内前期滞涨、估值相对较低的农商行。

      风险分析:宏观经济不及预期;区域分化程度加剧;流动性或扰动资金配置。

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