此次选取2家公司：（1）以线下服务为主的科锐国际；（2）以线上服务为主的BOSS直聘：Zfy采购招标网

　　①营收端：21Q1/21Q2整体营收较19年同期分别增长131.47%/158.13%。20年春节疫情爆发后，对中小企业20Q2就业招聘需求影响较大，当期基数较低。随着复工复产推进，就业需求向好，21Q2增长提速明显。Zfy采购招标网

　　②成本费用端：19Q1/19Q2/21Q1/21Q2整体毛利率分别为24.73%/30.38%/36.69%/42.88%，主要是公司细分业务结构变化影响。整体期间费用率分别为47.08%/31.01%/41.89%/88.88%，费用率显著上升主要受BOSS直聘股权激励费用影响。剔除该部分影响后，19Q1/19Q2/21Q1/21Q2整体期间费用率分别为46.51%/30.38%/39.87%/31.41%，随着业务发展规模效应明显。Zfy采购招标网

　　③利润端：剔除股权激励和非经常性损益影响后，21Q1/21Q2整体归母净利较19年同期分别增长60.64%/1306.06%。19Q1/19Q2/21Q1/21Q2经调整归母净利率分别为-23.75%/-2.26%/-4.04%/10.54%，21Q1/21Q2经调整归母净利率较19年同期分别增长19.71/12.80pct。随着复工复产推进，板块盈利能力显著提升。Zfy采购招标网

　　前景展望：国家日前印发《“十四五”就业促进规划》，提出七项重点任务：①坚持经济发展就业导向，不断扩大就业容量；②强化创业带动作用，放大就业倍增效应；③完善重点群体就业支持体系，增强就业保障能力；④提升劳动者技能素质，缓解结构性就业矛盾；⑤推进人力资源市场体系建设，健全公共就业服务体系；⑥优化劳动者就业环境，提升劳动者收入和权益保障水平；⑦妥善应对潜在影响，防范化解规模性失业风险。Zfy采购招标网

　　我们认为，科锐国际和BOSS直聘是受益于就业优先战略的直接质优标的，顺应国内政策经济人口文化发展的大趋势，享受行业发展的中长期红利。其中，科锐是人力资源线下服务综合壁垒最强的企业，BOSS直聘是人力资源线上服务最具有技术创新基因和底层数据能力的企业。随着行业需求释放，优秀企业内部交付能力和管理效率提升，政策规范化加速中小企业出清，看好行业集中度进一步提升的趋势，推荐科锐国际、BOSS直聘。Zfy采购招标网

　　风险提示：行业竞争加剧，国家政策变化，技术投入不及预期，销售费用持续增加Zfy采购招标网