核心观点j3r采购招标网

　　Galaxy & Orocobre重大合并落地，锂行业供给格局重塑。继2020年12月Pilbara收购Altura后，Galaxy与Orocobre于8月25日正式合并为一家新公司Allkem。Allkem将拥有4万吨LCE产能，成为全球市值前5名，中国以外地区市值前3名的锂业新巨头，锂行业集中度进一步提升。我们认为，本轮锂价上行周期较上轮的一大不同点在于可供开采的锂资源集中度提升，上游锂资源企业议价能力增强，因此正在坐享价格红利的锂巨头企业扩产进度或慢于预期。未来数年新增锂供给难以匹配每年10~20万吨LCE+的需求增长，锂资源短缺态势持续时间或超预期，看好“白色石油”锂资源的长期高景气度。j3r采购招标网

　　海外锂企纵向延伸产业链或减少锂资源流通占比，重视锂资源自主可控。1）Pilbara正与韩国浦项制铁在韩国合资建设产能4.3万吨LCE的锂盐厂，其二期扩产计划47-52万吨锂精矿产能中，有31.5万吨将被该合资公司包销；2）Galaxy已开始进行下游研究，未来James Bay等锂矿扩产项目或将在产地配套锂盐厂，以满足下游供应链地域多元化的需求；3）Wodgina被雅宝雪藏，雅宝表示将在Wave 3扩产计划中新建或并购锂盐厂，Wodgina作为自有的资源保障暂无重启预期。我们预计，随着海外上游资源企业陆续通过自建或合资方式纵向延伸产业链，以及下游电池厂、车企“抢矿大战”愈演愈烈，未来对外流通的锂资源（尤其是锂精矿）占比将逐渐降低，资源端或成为新能源车产业链的一大供应瓶颈，上游资源将成为产业链中议价能力最强的环节之一。而如今我国锂产业对外依存度高（2020年澳矿+南美盐湖锂供给占比近八成），锂资源自主可控提到战略高度。相关标的：融捷股份、天齐锂业、雅化集团、江特电机、赣锋锂业、科达制造、永兴材料、藏格控股、盛新锂能、天华超净、中矿资源、西藏矿业、西藏城投等。j3r采购招标网

　　稀土板块中报业绩喜人，稀土企业站上盈利高增新起点。北方稀土21H1实现归母净利/扣非净利20.4/19.3亿元，同比+500.5%/+565.7%；五矿稀土21H1实现归母净利/扣非净利1.69/1.66亿元，同比+6.5%/+265.6%。j3r采购招标网

　　稀土企业盈利水平创下十年新高，我们认为，优秀的中报仅仅是起点。j3r采购招标网

　　长期来看，稀土正开启新能源属性强化，供需结构重塑的新时代，当前时点，稀土的需求端类似于2015-2016年的锂、2018年的钴，未来有望复刻历史上锂钴需求高增的逻辑。同时，政策严控+行业高集中的特性使得稀土的供给端甚至要比锂钴还要更优异。短期来看，进入金九银十旺季，供给端仍受限，供需抽紧+库存低位，稀土涨价确定性高。把握拥有全球定价权的核心资产价格重估机遇。相关标的：北方稀土、五矿稀土、包钢股份、盛和资源、厦门钨业等。j3r采购招标网

　　风险提示：供给超预期风险、需求不及预期风险、政策变化风险。j3r采购招标网