一、2018年后，权益类基金的增长显著有别于大盘波动，成长性特征凸显，原因是什么？j4r采购招标网

　　我们对“股基+混基”规模增长的驱动因素进行拆分，发现份额增速高于平均净值增速，说明居民资产配置向权益类转移是核心原因。权益类产品新发市场持续火热，2020年新发规模同比+286%；今年上半年延续增势，同比+82%。j4r采购招标网

　　二、1975-2000年是美国共同基金业的黄金发展期，CAGR高达21.8%，彼时的驱动因素有哪些？中国是否也具备相似的发展条件？j4r采购招标网

　　我们认为养老体系改革+长牛行情+“买方投顾”兴起共同推动了美国共同基金业该时期的繁荣。而中国亦具备相似的发展条件，养老目标基金等第三支柱建设逐渐完善、资本市场高质量发展持续推进、基金投顾如火如荼，权益类公募正步入高速成长期。此外，财富管理行业可促进“共同富裕”的实现，居民财产性收入应当不断提升。j4r采购招标网

　　三、权益类基金的市场空间究竟有多大？j4r采购招标网

　　行业空间：1）产品规模：在房地产投资属性弱化+资管行业转型升级+资本市场改革深化多重驱动下，我国权益类基金规模将迅速扩张，预计2030年可达48.5万亿元，对应CAGR+22.4%；j4r采购招标网

　　2）收入贡献：预计2030年基金公司和代销机构合计可实现收入6214亿元，CAGR+19.9%，其中：基金公司实现管理费收入3430亿元，手续费及其他收入195亿元；代销机构实现客户维护费及销售服务费收入1968亿元，手续费及其他收入621亿元；此外，银行、券商亦可分别获得托管费、交易佣金等增量收入。j4r采购招标网

　　竞争格局：1）基金公司：投研、品牌、渠道为三大竞争要素，公司机制/企业文化为长期核心竞争力，预计行业集中度进一步提升。以易方达、广发、汇添富基金为例，预计2021年净利润同比+80%、75%、48%，2030年净利润达361亿元、255亿元、255亿元；j4r采购招标网

　　2）销售渠道：权益时代下财富管理的竞争力在于对于客户的触达能力、顾问与陪伴能力、产品与投资能力，互联网强于线上触达与线上工具，银行强于线下触达与综合金融体系，券商强于权益资管的专业能力，我们认为未来代销渠道方面或呈现银行、券商、第三方机构三分天下的格局，预计2030年渠道占比为40%、30%、30%，对应收入1036、777、777亿元。j4r采购招标网

　　投资建议：我们看好权益类公募的持续发展，而深度参与公募基金产业链的机构具备显著优势。建议关注广发证券、东方证券、华泰证券，其大财富管理业务估值占当前市值比例分别达63%、60%、67%；以及第三方代销龙头东方财富、同花顺。j4r采购招标网

　　风险提示：市场大幅波动；资本市场改革低于预期；行业竞争加剧；测算具有主观性存在偏差风险；居民金融资产投资比例提升不达预期；头部公募市占率提升不及预期；券商及第三方代销机构渠道市占率提升不及预期。j4r采购招标网