主要观点：gxK采购招标网

　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。gxK采购招标网

　　碳中和或带来化工行业颠覆性变革和机遇gxK采购招标网

　　碳中和对化工行业的影响深远。据NPCPI统计，中国石化和基础化工行业碳排放量排在所有行业中领先，约占全国碳排放总量18%左右，其中“工艺排碳”占比6%左右，“工程排碳”占比12%左右，受3060碳中和目标影响很大。从行业演变看，我们认为未来40年化工行业在碳中和背景下预计经历3个阶段：gxK采购招标网

　　第一阶段分步达峰。化工产品众多，每种产品的能耗和碳排放量不同，其碳达峰的要求或不同。我们理解对于高耗能的产品或产业不代表没有发展，只是会优先达峰，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口；gxK采购招标网

　　第二阶段未来的竞争在下游和海外。随着碳达峰，中国化工行业上游大宗原料由于相对高耗能而触达天花板，但在无大量新增产能情况下盈利中枢大幅提升，大化工企业获得的巨大现金流或投向下游精细化工品和新材料领域，亦或是继续扩大同类产品产能，只是将新增产能转移至碳容量更大的国家或地区。在第二阶段，化工企业或许会面临公用工程的大面积技改，利用绿色能源替代方案降低能耗，以减少与碳中和相关的税费成本；gxK采购招标网

　　第三阶段生物基材料和能源的时代。化工产品与百姓生活息息相关，需求不会因为政策而消失。但在碳中和目标下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击。生物基材料是一种可能的替代/补充方案。随着生物基材料成本下降、化石基材料成本上升（碳排放税费增加）、以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望成为全球工业新的底层材料。gxK采购招标网

　　值得强调的是，以上是长达40年的行业演变思路，3060主要影响的是远期高耗能产品或产业发展的天花板，对于已获批的规划项目影响较小。此外，在3060目标下会演变出一系列可操作的政策。随着具体政策的落地，以及新技术（包括合成生物学、新型储能技术、新型核电技术、新型回收技术等等）的突破，我们理解的3个阶段也可能相互交错进行。gxK采购招标网

　　碳排放将被纳入环评，首批试点涉及七省市重点行业gxK采购招标网

　　2021年7月27日，生态环境部办公厅发布文件《关于开展重点行业建设项目碳排放环境影响评价试点的通知》，在河北、吉林、浙江、山东、广东、重庆、陕西等七地开展将碳排放纳入环境影响评价的试点工作，涉及电力、钢铁、建材、有色、石化和化工等重点行业。该文件提出了两个工作目标，分别为：（1）在2021年12月底前，河北、吉林、浙江、山东、广东、重庆、陕西等试点地区发布建设项目碳排放环境影响评价相关文件，研究制定建设项目碳排放量核算方法和环境影响报告书编制规范，基本建立重点行业建设项目碳排放环境影响评价的工作机制的工作目标；（2）在2022年6月底前，基本摸清电力、钢铁、建材、有色、石化和化工等重点行业碳排放水平和减排潜力，探索形成建设项目污染物和碳排放协同管控评价技术方法，打通污染源与碳排放管理统筹融合路径，从源头实现减污降碳协同作用的工作目标。该试点工作提出除了主要开展建设项目二氧化碳（CO2）排放环境影响评价，有条件的地区还可开展以甲烷（CH4）、氧化亚氮（N2O）、氢氟碳化物（HFCs）、全氟碳化物（PFCs）、六氟化硫（SF6）、三氟化氮（NF3）等其他温室气体排放为主的建设项目环境影响评价试点。对于建设项目二氧化碳（CO2）排放的环境影响评价，内容应包括核算建设项目生产运行阶段能源活动与工艺过程以及因使用外购的电力和热力导致的二氧化碳产生量、排放量，碳排放绩效情况，以及碳减排潜力分析等，并且在环境影响报告书中明确碳排放主要工序的生产工艺、生产设施规模、资源能源消耗及综合利用情况、能效标准、节能降耗技术、减污降碳协同技术、清洁运输方式等内容，提出能源消费替代要求、碳排放量削减方案。gxK采购招标网

　　万华化学：不只高销量和价格，还有高投资和创新gxK采购招标网

　　7月30日，万华化学发布2021年半年度报告。据公告，公司2021年上半年实现营业收入676.57亿元，同比增长118.91%；归母净利润135.30亿元，同比增长377.21%；加权平均ROE25.07%，同比提高18.51个百分点。2021H1，公司实现毛利润210.24亿元，同比上升了148.26亿元。上半年，公司财务费用6.64亿元，同比增加68.25%；管理费用8.44亿元，同比增长46.45%；销售费用19.84亿元，同比增加45.34%。公司三费增速小于营收增速反应市场景气度较高，需求旺盛。2021H1，公司研发费用12.22亿元，同比增长38.1%，研发费用占比达到1.81%，主要是因为公司在新材料等领域研发投入增加。公司主要经营数据同比与环比均实现提升，一方面因为三大业务产品销量均实现同比大幅提高以及高基数下环比的小幅提高，另一方面是因为海外MDI价格和原油价格上涨，两方面原因让公司在21Q1的高盈利水平得以延续。gxK采购招标网

　　国瓷材料：募投扩产加磅电子板块，战投落地加速临床进程gxK采购招标网

　　7月27日，国瓷材料公告2021年半年报。据公告，2021年上半年公司实现营收14.73亿元，同比增长36.94%；归母净利润3.94亿元，同比增长52.68%。公司上半年共实现营业收入14.73亿元，比上年同期增长36.94%，实现营业利润4.61亿元，比上年同期增长50.13%；归属于上市公司股东的净利润3.94亿元，比上年同期增长52.68%。同比增速均创三年来新高。其中电子材料板块营收达4.58亿元，同比增长35.63%，毛利率为45.80%；催化材料板块实现营收2.13亿元，同比增长54.88%，毛利率为51.66%；生物材料板块实现营收3.44亿元，同比增长35.78%，毛利率为67.04%，同比小幅增长0.51个百分点；建筑陶瓷材料实现营收3.84亿元，同比增长38.84%，毛利率为33.05%。市场方面，需求旺盛持续推动MLCC涨价，原材料供应商国瓷材料将迎增长契机。公司方面，持续扩产夯实行业地位。应对市场对MLCC需求快速增长，公司下游客户MLCC生产商都在通过不同方式逐步扩充产能，抢占市场份额。公司作为MLCC粉体材料供应商，为满足下游市场需求，于7月28日公告计划调增原募投项目“超微型片式多层陶瓷电容器用介质材料研发与产业化”的投资规模和计划产能。2020年6月，公司首次公告了高瓴资本及松柏投资与国瓷材料的战略合作事宜，高瓴/松柏基于对国瓷材料及子公司爱尔创公司价值的高度认可，将以定增及战略投资的方式与国瓷材料及子公司爱尔创展开合作。随着战略投资者逐步向爱尔创引入资源，爱尔创临床方面证书申请次数及种类大幅增加。截止2021年中报，上半年便已经新增8项业务经营许可资质及2项医疗器械产品注册，前者数量占据公司现有业务经营许可资质总数的38%。gxK采购招标网

　　西部超导：三驾马车齐头并进，定增扩产直击产能瓶颈gxK采购招标网

　　7月29日，公司公告2021年半年报。据公告，2021年上半年公司实现销售收入12.56亿元，同比增长31.76%；归母净利润3.13亿元，同比增长136.36%。公司围绕构建新发展格局，贯彻新发展理念，全面推动公司高质量发展，在高端领域市场地位持续提升。上半年实现销售收入12.56亿，同比31.76%；归属于母公司的净利润3.13亿，同比增长136.36%；公司总资产59.66亿，较年初增长7.69%，归属于母公司的净资产29.48亿，较年初增长4.94%。公司收入与净利润增长较快主要原因为高端产品市场需求旺盛，以及公司规模效应显现等。得益于公司军用钛合金及商用钛合金均实现较大突破，2021年上半年高端钛合金材料实现收入10.35亿，同比增长26.22%，业务发展势头强劲。同时海外ITER进展顺利，2021年上半年超导产品实现收入1.05亿，同比增长15.62%，超导产品国内市场多点开花奠定增长基调。2021年上半年国内外发动机均有较大突破，公司聚焦重点精准发力助增业绩，上半年高性能高温合金材料实现收入5,165.01万，同比增长515.15%。gxK采购招标网

　　卫星石化：轻烃龙头稳布局，未来成长仍可期gxK采购招标网

　　7月26日，卫星石化发布了2021年半年报。据公告，2021H1公司实现营收107.70亿元，同比增加125.68%；归母净利润21.25亿元，同比增加348.1%；扣非后归母净利润20.30亿元，同比增加337.88%；加权平均净资产收益率为14.48%，同比增加9.47个百分点；经营活动现金流净额为5.84亿元，同比增加204.91%。2021H1，公司实现毛利33.22亿元，同比增加204.6%。其中，C3大宗化学品贡献了主要利润，毛利为24.99亿元（占总毛利75.23%），毛利率为32.40%；与2020H1比较，C3大宗化学品毛利增加了15.64亿元，对业绩贡献最大。主要是因为技改带来丙烯酸及酯产能增加，叠加价格上涨。5月20日，全资子公司连云港石化年产135万吨PE、219万吨EOE和26万吨ACN联合装置项目一阶段项目一次开车成功。公司产品增加聚乙烯、环氧乙烷、乙二醇。2021H1C2大宗化学品贡献销售收入15.32亿元，毛利5.6亿元（占总毛利16.86%），毛利率为36.51%。根据公司公告可以看出，卫星石化未来将在上游公司继续巩固C2、C3轻烃路线上游产能规模优势，建设丙烷脱氢、乙烷裂解项目；在下游公司积极发挥高纯度轻烃原料、产业链一体化、稳定供应等优势，加快布局C2、C3下游化学新材料。在双碳背景下，卫星石化在轻烃路线具有天然优势，积极布局氢能和化工新材料将为公司未来的成长性保驾护航。gxK采购招标网

　　金发科技：收购宝来新材料51%股权，强化塑料领域话语权gxK采购招标网

　　7月25日，金发科技发布关于受让辽宁宝来新材料有限公司部分认缴出资权及增资的公告。本次收购前，宝来新材料注册资本为32.1亿元。其中宝来集团认缴注册资本29.1亿元，股权比例90.65%；盘锦鑫海认缴注册资本3亿元，股权比例9.35%。本次收购完成后，宝来新材料注册资本增加至36.8亿元。其中金发科技出资额18.8亿元，股权比例51.09%；宝来集团出资额15亿元，股权比例40.76%；盘锦鑫海认缴金额3亿元，股权比例8.15%。宝来新材料在建60万吨/年ABS及其配套装置项目，于2020年6月15日开工建设，计划建设期2年。ABS作为五大通用塑料之一，与金发科技改性塑料的主要产品应用领域互相补充，金发科技通过此次收购布局ABS一体化产业链，可以进一步增强公司在塑料领域的市场占有率和话语权。gxK采购招标网

　　新股跟踪gxK采购招标网

　　【壹石通】公司2020年营收1.92亿元，毛利0.71亿元（毛利率36.98%），归母净利润0.45亿元（净利率23.44%）。公司主要产品包括新能源锂电池涂覆材料、电子通信功能材料和低烟无卤阻燃材料等三大类，被广泛应用于新能源汽车、消费电子、芯片、覆铜板以及防火安全等领域，与行业内国际、国内龙头企业建立了长期稳定的合作关系。公司目前锂电池涂覆用勃姆石出货量位列全国第一、全球第二，是宁德时代勃姆石产品的核心供应商；电子通信功能材料的主要客户为日本雅都玛、生益科技等，并已通过向生益科技提供产品进入了华为5G产品供应链；公司的阻燃材料已批量供应西门子、杭州高新、金发科技等行业领先企业。本次IPO募投项目包括动力电池涂覆隔膜用勃姆石生产基地建设项目（总投资1.3亿元）、电子通讯用功能粉体材料生产基地建设项目（总投资1亿元）、壹石通（合肥）先进无机非金属材料研发中心建设项目（总投资0.33亿元）、营运及发展储备资金（总投资1亿元）。gxK采购招标网

　　风险提示gxK采购招标网

　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。gxK采购招标网