核心观点hVb采购招标网

　　券商板块公募持仓徘徊谷底，保险板块持仓降至历史冰点。1）19Q3年以来券商板块（除东方财富，下同）的公募基金持仓比例持续下滑，21Q2基本维持历史最低点，我们通过计算灵活配置型、偏股型与普通股票型（最能反映公募基金持仓风格与主观配置意愿的基金类型）公募基金的重仓持仓明细情况，截至21Q2，券商板块的公募重仓股持仓占比0.11%，环比微降，徘徊历史谷底。2）21Q2保险板块的公募重仓股持仓占比连续第二季度大幅回落，体现出市场对资负两端短期改善的悲观预期，截至21Q2，保险板块的持仓占比由20Q4的2.25%降至0.33%，大幅刷新历史新低。hVb采购招标网

　　券商板块持续深度低配状态，保险板块低配幅度创新高。1）券商板块的自由流通市值占比由3.74%降至3.68%，续创历史新低。截至21Q2，券商板块公募重仓低配幅度（低配幅度=（自由流通占比-重仓股比）/自由流通占比）为96.98%，板块低配幅度连续三季处于95%左右的历史最高水平。2）截至21Q2，保险板块的全市场自由流通市值占比为2.18%，环比21Q1下滑0.77pct。由于板块公募重仓股持仓占比大幅回落，板块的低配幅度大幅刷新历史新高。截至21Q2，保险板块的低配幅度环比21Q1的50.96%增至84.86%（此前最高点是20Q2的62.33%），体现出近一季内公募对板块的大幅快速减仓。hVb采购招标网

　　券商板块重仓股出现明显调仓，保险板块个股均被大幅减持。1）券商板块TOP10重仓股构成发生显著变化，其中中信证券、国泰君安、广发证券、中金公司、浙商证券、申万宏源重仓持股比例提升，而华泰证券、兴业证券、招商证券、中信建投重仓股比下降，总体来看，板块内个股表现仍旧分化明显。2）保险板块的TOP5重仓股持仓比例均大幅下滑，中国平安、中国太保、新华保险的公募重仓股比分别由21Q1的1.14%、028%、0.02%下滑至21Q2的0.25%、0.07%、0.01%。券商板块持仓维持谷底徘徊，随着近期降准以及政策利好的接踵而至，板块有望迎接“否极泰来”；保险板块持仓降至历史冰点，期待资负两端改善带来的板块历史低位布局良机。hVb采购招标网

　　投资建议与投资标的hVb采购招标网

　　截至2021Q2，券商板块与保险板块的公募重仓股持仓比例双双处于历史最低点。机构资金对非银板块的配置持续创历史新低，意味着后续板块上涨动能充足，板块内部分标的的投资机会与配置的性价比日趋凸显。hVb采购招标网

　　券商方面，当前板块投资情绪与人气显著改善，继续推荐财富管理与衍生品两条主线，选取基本面优质标的，维持行业看好评级。推荐广发证券(000776，增持)、兴业证券(601377，增持)、中信证券(600030，增持)，同时建议关注中金公司(03908，未评级)、招商证券(600999，增持)、华泰证券(601688，增持)。hVb采购招标网

　　保险方面，在市场对负债端压力达成一致预期的背景下，我们将投资主线重新定位于权益市场弹性放大器的逻辑。同时预期各家公司全年EV能保持一定增速，对估值形成较强的支撑效应。看好积极推动改革，以科技赋能与交叉销售提升产能的大型险企，维持行业看好评级。后续建议关注中国平安(601318，未评级)、中国太保(601601，未评级)、友邦保险(01299，未评级)。hVb采购招标网

　　风险提示hVb采购招标网

　　市场超预期下行的系统性风险；监管超预期趋严，长端利率超预期下行。hVb采购招标网