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供应受限需求有韧性,钢铁股有长逻辑

  •   一、普钢本周观点

      1、上半年经济稳固复苏,内需有支撑,外贸有拉动。上半年我国GDP同比增长12.7%,两年平均增长5.3%,其中二季度同比增长7.9%,两年平均增长5.5%,增速较一季度加快0.5个百分点。从钢材需求端看,制造业投资同比增长19.2%,其中高新技术投资同比增长29.7%,快于整体行业,制造业复苏势头进一步巩固,结构进一步优化。房地产新开工单月同比-3.8%,降幅比上个月收窄2.3个百分点,边际改善明显。土地购置面积单月同比-18.3%,降幅较上个月收窄13.3个百分点,随着22城“两集中”土地陆续入市,房企土地投资回升,从节奏上看,上半年22城整体仅完成计划土地供应的47%,下半年土地供应充足,新开工或有改善。值得注意的是,新开工面积从2018年3季度到2019年3季度为历史高峰,同比保持两位数的增长,根据房建2-3年周期推算,预计今年3季度到明年3季度前,竣工面积将加快增长,地产并不是特别悲观。上半年基建投资增长7.8%,两年平均增长2.4%,比1-5月下降0.2个百分点,基建投资有所下滑,主要是受专项债发行后置和去年高基数影响,下半年随着专项债发行提速,“两新一重”以及重大项目的有序推进,基建投资有望企稳回升。从建筑业商务活动指数看,6月份仍处在60.1%的高景气度区间。而目前市场所关注的水泥市场量价齐跌问题,既有季节性因素,也有工程因原材料价格高涨,预算超标所导致的停工影响,现实通胀已来,待工程方重新拟定预算后,下半年或将加速赶工。从GDP核算的支出法看,出口对经济拉动的比重进一步提升,2季度出口(货物和服务净出口)对经济增长的贡献率为19.1%,较1季度上升6.9个百分点。6月单月出口增长32.2%(美元计价),其中机电产品同比增长31.2%,钢材出口同比增长74.5%。海外超宽松的货币政策和财政刺激产生的需求外溢持续拉动我国出口高速增长。往前看,7月15日,Drewry评估的WCI(World Container Index)指数环比上升1%,至8882.56美元/40FT,同比上涨339%。上海至底特律的集运价格上涨159美元至12954美元,上海至洛杉矶和纽约价格分别上涨102、117美元达9733和11825美元。目前看,外需仍无消退迹象。整体看,上半年我国经济复苏势头良好,钢材下游需求稳固。

       2、多重因素制约下,供给峰值已现,行业进入新发展格局。6月份我国粗钢产量9388万吨,同比增加230万吨或1.5%,1-6月份粗钢产量56333万吨,同比增加6341万吨或11.8%。近期多地传达粗钢产量平控政策,部分钢厂已停采废钢,拟定高炉停产检修计划。若全国范围的产量平控政策得到落实,预计下半年产量将同比下滑6432万吨,环比下滑6190万吨。从7月上旬钢厂生产情况看,重点钢企粗钢日均产量环比下降12.59万吨,同比基本持平(6月下旬为增加12.14万吨),生铁日均产量环比下降7.72万吨,同比下降5.73万吨,供给拐点初显。除产量平控政策外,能源瓶颈对供给的制约也日益凸显。受夏季高温,工业生产加快,全社会用电需求飙升,7月14日,全国日用电量达到271.87亿千瓦时,创历史新高,比去年夏季峰值增加10%,电力需求高速增长,电煤日趋紧张,多地出现拉闸限电,钢企生产受到不同程度影响。同时作为传统高耗能行业,在能耗双控,碳减排等政策下,部分地方政府将钢铁列为限制发展项目,如山东6月份出台《关于进一步开展“两高”项目梳理排除的通知》,明确提出要坚决遏制高耗能、高排放项目的盲目发展。在上述政策导向下,未来行业准入的政策壁垒较高,行业进入存量发展阶段,兼并重组成为头部企业做大做强做优主要手段,亦是产业结构优化调整,实现高质量发展的重要路径。本周(7月14日),中国宝武集团重组山东钢铁,宝武集团粗钢产量迈向1.5亿吨,行业集中度进一步提升。我们认为随着供给侧改革深入推进,产业兼并重组实行,双碳目标的实施,行业格局将发生深刻变革,过去产能无序扩张,产量无节制增加的混沌竞争态势将不复存在。我们认为钢铁板块已具备长周期投资逻辑,其背后表征的是我国制造业复苏与崛起(智能制造与品牌出海),大国意志与担当(碳达峰碳中和),行业转型与升级(低碳绿色与高质量发展)。

      3、普钢投资建议:我们认为在“碳达峰、碳中和”叠加我国制造业崛起的大背景下,制造业相关标的有长逻辑,有望获得估值盈利双提升,建议关注下半年受减产影响小的企业,新钢股份、宝钢股份、鞍钢股份、马钢股份、柳钢股份以及华菱钢铁、太钢不锈、甬金股份、南钢股份、重庆钢铁等,同时关注历史高分红标的方大特钢、三钢闽光等。

      二、特钢本周观点:我们依然中长期看好特钢

      1、特钢不同于普钢,属政策大力支持行业,我国中高端特钢内有“进口替代”,外有“全球份额提升”,目前我国中高端特钢比例约4%左右,与日本、欧洲等发达国家相差仍较大,我国中高端制造业快速发展,中高端特钢需求有望迎来较快增长,中高端特钢企业估值有望进一步提高,从日本、香港、美国的特钢公司估值来看,多处于15-25倍的较高水平,日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去,而我国中高端特钢还处于成长期,应当享有一定的估值溢价。

      2、特钢投资建议:特钢是板块性机会,重点关注全球特钢龙头中信特钢以及天工国际(港股)、久立特材、永兴材料(特钢+新能源);关注受益于军工行业发展的高温合金标的抚顺特钢以及钢研高纳,目前特钢板块个个牛股,印证了我们对于中高端特钢的判断,我们也为大家深度挖掘了中信特钢、永兴材料等优秀公司,未来我们将继续做好深度研究,为大家提供更加专业的服务,欢迎大家关注我们太平洋钢铁研究。

      风险提示:

      钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动

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