事件：上市险企披露2021年4月原保险合同保费收入数据。1-4月上市险企寿险原保险保费收入分别为：中国人寿3530亿元、中国平安2150亿元、中国太保1073亿元，新华保险737亿元，中国人保732亿元，A股上市险企合计8221亿元，同比增速+1.9%。1-4月上市险企财险原保险保费收入分别为：中国财险（人保）1694亿元、平安产险876亿元、太保产险557亿元，A股上市险企合计3127亿元，同比增速+0.2%。Jcr采购招标网

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　　寿险：4月负债端仍面临压力，着重关注二季度增员情况与重疾险的市场接受度。1）上市险企保费增长乏力，原保险保费同比增速继续放缓。2021年1-4月上市险企寿险业务原保险保费累计收入同比增速分别为新华保险（+7.4%）>中国人寿（+4.6%）>中国太保（+4.5%）>中国人保（-0.1%） >中国平安（-4.3%）。其中，中国平安寿险呈现4.3%的负增长，我们认为主要与平安一季度代理人规模缩减有关；2）除太保外，其余险企4月单月保费均呈现负增长。4月单月同比增速分别为中国太保（+9.1%） >新华保险（-0.7%） >中国人寿（-2.0%） >中国平安（-5.2%）>中国人保（-0.9%），我们认为主要系① 1、2月开门红叠加新老重疾产品定义切换消耗了部分需求；②疫情对于行业的影响仍然存在，代理人展业受困，收入减少，代理人流出有所增加所致；3）行业改革进行时，差异化服务质量将决定新重疾市场下的竞争力。4月份，中国太保差异化销售“两全其美”两全保险，成效明显，太保4月单月保费增速+9.1%，在上市险企寿险保费中实现唯一正增长。二季度公司将配合司庆开展一系列业务推广活动并采取多产品策略弥补重疾险缺口，进一步增强其竞争力。Jcr采购招标网

　　财险：车险综改制约车险增长，产险保费增速放缓。1）1-4月上市险企财险业务原保险保费收入增速势头放缓，同比增速分别为太保产险（9.8%）>中国财险（2.8%）>平安产险（-9.3%），较前3月有所下降；2）车险综改继续冲击车险业务，非车险持续高增。1-4月中国财险（人保）、平安产险车险业务原保费收入分别为575.0亿元、581.0亿元，4月单月中国财险、平安产险车险保费降幅分别扩大5.7、4.7个百分点至-13.2%、-6.1%。此外，中国财险非车险业务除信用保证险之外均实现高速增长，共同带动财险业务保费向上增长2.8%。同时，平安健康险1-4月累计增长26.4%，单月增长20.3%。Jcr采购招标网

　　估值处于低位，静待资产负债两端修复。财险：车险综改虽短期对车险保费有所冲击，但远好于市场预期。随着综改尘埃落定，行业竞争格局将全面得到优化，部分中小财险公司或将退出车险市场，而龙头险企将深度受益，进一步强化规模、渠道、品牌优势，打造竞争壁垒。寿险：行业短期因开门红步入尾声+新重疾险产品仍处于消化期，负债端有所承压。但长期来看，随着重疾险仍有较大市场，行业资产和负债两端也将迎来趋势性改善，期待Q2需求回暖+代理人产能释放驱动负债端改善。当前估值低位，配置价值显著。Jcr采购招标网

　　投资建议：建议关注行业龙头【中国财险】、【中国太保】。长期来看，随着综改尘埃落定，行业竞争格局得到优化，龙头险企将深度受益，看好中国财险。寿险角度，中国太保寿险价值改革成果逐步兑现，新一轮寿险改革“长航行动”保驾护航公司长期发展，有望助推公司业绩高增。Jcr采购招标网

　　风险提示：1）长端利率大幅下行影响投资端；2）权益市场波动。Jcr采购招标网