每周一谈：进入季报验证期行情有望回归龙头V8T采购招标网

　　本周在前期较高预期下迎驾、舍得、山西汾酒涨幅居前，分别达到12.49%、12.54%、11.25%。白酒进入季报发布期，本周迎驾贡酒、金徽酒发布年报及一季报，在同期低基数和自身产品结构提升驱动下，两家公司业绩迎来同比较好增长、净利润较19年同期实现小幅增长。V8T采购招标网

　　迎驾贡酒：盈利能力增强，结构持续提升、洞藏持续高增V8T采购招标网

　　2020年营收34.52亿元、归母净利润9.53亿元，同比增长-8.60%、2.47%。其中Q4同比增长8.34%、27.72%。21Q1相对19Q1增长-1.05%、4.48%。V8T采购招标网

　　盈利指标方面，20全年毛利率67.13%、同比增长了2.77pct。其中Q4毛利率为70.41%、同比提升1.56pct，主要来源于产品结构提升。20年净利率同比提高3.06pct，Q4净利率为34.66%创历史新高，主要来源于20Q2以来的销售及管理费用的逐季降低及产品结构提高。V8T采购招标网

　　春节销售季21Q1营收+期末合同负债较2019同期增长7.72%。V8T采购招标网

　　产品结构优化，洞藏占比快速提高。20年吨价同比提高6.57%，源于中高档酒吨价及占比的提升。20年中高档酒销量下降20.52%，吨价同比提高15.53%；普通白酒销量下降8.85%。按产品划分，预计全年洞藏系列两位数以上增长。预计21Q1洞藏系列增速超50%，产品结构持续优化；普通白酒营收恢复性增长38.35%。V8T采购招标网

　　分区域看，20年省内营收下滑5.90%，省外营收下滑10.49%。省外营收占比38.22%；21Q1省内增长35.13%，省外营收增长86.24%。V8T采购招标网

　　20年全年省内增加54家、省外增加9家经销商。21Q1共有1250家经销商、净减少9家，主要源于公司进一步强化营销推力、优胜劣汰和新增招商。V8T采购招标网

　　金徽酒：结构稳步提升、高档产品增长强劲V8T采购招标网

　　21Q1实现营收和归母净利润同比增长48.43%、99.34%。较19Q1同比增长-1.11%、5.65%，恢复到19年同期水平。V8T采购招标网

　　盈利指标方面，Q1毛利率、净利率同比提高5.02、5.80pct。源于产品结构提升及费用率小幅下降，销售和管理费用率分别下降0.79、1.02pct。V8T采购招标网

　　21Q1合同负债1.98亿元，环比下降0.03亿元，同比增长0.63亿元，合同负债维持稳定、回款情况良性。V8T采购招标网

　　产品结构看，21Q1高中低档产品营收同比增长64.51%、34.35%、-60.34%。其中100元以上的高档产品占比提高到60.34%，仍是业绩增长主要驱动力。V8T采购招标网

　　分区域看，收入占比领先的甘肃东南、兰州及周边市场营收同比增长30%、107%，省外市场营收同比增长61%，呈现高增长，占比提高到22.4%。V8T采购招标网

　　公司年内计划推出酱香型产品“陇南春”，有望借助省外发展势头开启全国化、双品牌运作。复星入驻后对团购和华东市场带来支持，省内份额提升、次高端发力、省外区域化扩张将带动公司业绩进一步增长。V8T采购招标网

　　进入季报验证期，次高端优势企业Q1有望呈现高业绩景气度。水井坊、酒鬼酒、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、ST舍得预计Q1实现较19年同期较高增长水平。21Q1基金白酒持仓并未显著降低，白酒板块投资收益仍需优秀业绩兑现。预计随着季报披露板块行情将结束小酒炒作快速增长局面，行业景气难以下行情况下次高端优势企业兼有确定性和业绩增速、有望收获更多关注。V8T采购招标网

　　投资策略：主要酒企将在下周发布年报和一季报，基本面预期逐步验证下业绩高增长和超预期个股有望收获更多关注。推荐确定性强的高端白酒茅五泸，以及成长性好和有估值性价比的标的酒鬼酒、水井坊、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、洋河股份、口子窖。V8T采购招标网

　　风险提示：疫情扩散限制消费场景；价格管理及销售不及预期；流动性收紧V8T采购招标网