油运：霍尔木兹海峡通行量恢复近半，美伊相互指责破坏临时停火。据路透社，美伊已签署临时谅解备忘录，且美宣布对伊石油及相关产品销售给予至8月21日的制裁豁免。但霍尔木兹及阿曼湾连续发生商船/油轮遇袭，美国和伊朗互相指责对方破坏临时停火，局势重新进入高风险状态。上周霍尔木兹海峡通行量显著提升，已恢复至冲突爆发前近五成。但船舶遇袭给通行恢复带来阴影。我们认为，海峡将逐步恢复至正常水平并非一蹴而就，未来将逐步恢复至冲突前水平。船东担忧霍尔木兹海峡通行安全等因素，运价并未显著上冲且有回落。据Poten，霍尔木兹海峡“重开”后，原油运价虽因短期船舶需求集中释放而一度跳升，但并未形成持续、显著上涨。主要原因在于安全、保险、航线和通航管制等不确定性仍高，导致运价回落并保持高波动。上周VLCC运价有所回落，上周中东-中国VLCCTCE回落至不足30万美元/天水平。上周美湾-中国VLCCTCE小幅回落至14.0万美元/天，西非-中国VLCCTCE回落至15.5万美元/天。小船运价回升，上周苏伊士型船TCE上升至约14万，阿芙拉型船TCE维持约4.6万美元/天。Ug8采购招标网

　　若海峡开放，未来需求端增量主要来自两个方面：1）战略库存的回补。全球库存持续消耗，库存回补对海运量的提振效果取决于通过海运回补的比例。而日韩及欧盟等原油消费国的库存回补需通过海运进口，有望直接带动油运需求。2）原油消费国对于能源安全担忧下的超额补库需求。本次霍尔木兹海峡通行受阻，极大提升了各传统能源消费国对能源安全的重视程度，有望驱动超额补库。Ug8采购招标网

　　我们认为，伊朗制裁解除将同时影响油运供需，提振产能利用率。1）需求：如果美国和伊朗谈判推动石油制裁实质性解除，伊朗原油产量存在较快修复空间，同时，有望显著提高伊朗原油海运出口量。2）供给：若未来对伊朗制裁解除，部分影子船队老船有望拆解退出，从而对冲未来供给增量。Ug8采购招标网

　　干散：铁矿煤炭出货放缓，BDI延续跌势。上周BDI周均值环比-2.4%，大西洋与太平洋铁矿石市场疲弱，煤炭发货继续放缓，BDI跌势延续。上周BCI周均值环比2.0%，大西洋与太平洋市场货量未恢复，而船东情绪转弱，运价承压。上周BPI周均值环比-5.8%，煤炭发货继续放缓，运价继续回落。我们认为，2026年干散货市场景气度有望稳中有升，持续关注关键矿产发运节奏。Ug8采购招标网

　　集运：燃油附加费延续及货量前置继续驱动集运运价维持强势。上周欧美干线运价环比继续上升。1）欧洲航线：SCFI上海-欧洲航线环比+5.8%。上海-地中海航线环比+9.5%，燃油附加费驱动的货量前置驱动运价继续上升。2）北美航线：SCFI美西美东航线环比分别+6.8%/+7.4%。在旺季及美国关税潜在变化驱动部分货量前置带动运价上涨，而燃油附加费仍在执行致运价上涨。未来数年集运欧美干线将面临显著供给压力，建议继续关注集运市场结构性增长与机会。Ug8采购招标网

　　投资建议与投资标的Ug8采购招标网

　　关注能源安全担忧下超额补库需求与伊朗期权的兑现。2025年原油增产、制裁持续驱动行业景气显著提升。2026年以来Sinokor的VLCC收购活动，显著提升行业集中度。美以突袭带来需求意外，短期景气取决于霍尔木兹海峡开放后的抢运节奏，中期因能源安全担忧而引发的超额补库或将推动油运需求上行对冲供给增量。同时伴随冲突逐步走向结束，若未来对伊朗制裁取消，伊朗原油或有望回归合规市场，行业或有望加速老船拆解。我们预计油运供需将有望继续改善，带动景气继续上行。相关标的：招商轮船(601872，未评级)、中远海能(600026，未评级)、招商南油(601975，未评级)。Ug8采购招标网

　　风险提示：经济波动风险、地缘局势、油价风险、安全事故等Ug8采购招标网
 Ug8采购招标网