核心观点tx7采购招标网

　　十五五规划新增碳达峰章节，电碳绿能相关建议把握三个方向tx7采购招标网

　　十五五规划发布，我们总结煤电绿能的相关表述和变化如下：（1）从篇章结构来看，新增实现碳达峰章节；（2）20条经济社会发展主要目标中绿色低碳依旧占据5条，其中将单位GDP能耗改为非化石能源占能源消费总量比重，单位GDP二氧化碳排放量五年累计下降17%（十四五目标值18%，实际完成值17.7%，26年单年目标为3.8%）；（3）碳绿相关：推进重大能源基地建设（含抽蓄）、推动高耗能产能向可再生能源富集区转移、建立零碳工厂、推进算电协同、碳足迹认证与绿证；（4）能源相关：推动煤炭和石油消费达峰、加快推进新增用电量由新增清洁能源电量覆盖、加强煤制油气、发展绿氢氨醇；（5）价格相关：完善鼓励灵活性电源参与系统调节的价格政策，完善煤炭价格区间调控、优化阶梯水电气价、基本建成统一电力市场。总的来看，在十五五末碳达峰的目标下，低碳绿色进一步融入各类发展规划纲要。我们依旧建议把握三个方向，即新增锚点的政策预期（算电融合、绿氢氨醇等）、传统抓手的实施力度（大基地等绿电建设、碳排控制下的产能迁移）、过程把控中的价格机制（水电气价格改革、消纳与统一电力市场）。tx7采购招标网

　　算电融合引领电力行情继续由点及面，关注业绩期临近下的时间线投资节奏tx7采购招标网

　　在算电融合、两会召开、低配低估的基础上，我们已经连续两周强调电力行情演绎将由点及面，本周大唐新能源中标中卫算电融合项目进一步形成催化。我们认为算电融合的产业趋势已经相对明朗，电力作为算力的重要成本、叠加绿证的获取便利、且算电共同受省内产业布局的调度安排影响，可继续关注后续项目的落地。我们预计，行情演绎仍将受算电一体项目落地下的点状行情驱动，建议重点关注低配低估的区域性电力公司的项目落地与行情扩散进程，以全国性电力公司的行情强度作为评估指标。回归基本面来看，我们认为业绩是电力板块的核心基础，火电方面关注需要关注一季报中市场化交易、容量电价提升的超额利润、市值管理和分红，也需要关注煤价提升带来的成本提高（但注意Q1用煤成本仍是回落的）。但我们强调，即便在电量电价和煤价都处于劣势的情况下，目前港股火电和部分A股稳定分红型火电仍具备股息基础，这也是行情持续的重要原因。关注业绩表现，评估时间线的投资节奏回归。tx7采购招标网

　　持续强调电煤需求弹性，地缘叠加海外煤炭限制影响供给，煤炭板块仍值得关注tx7采购招标网

　　我们在一月中旬就已提出，重点关注电煤上半年的需求弹性，煤炭将受益于煤价和供需，迎景气度拐点向上。我们重申需求侧的三重逻辑：即上半年全社会用电量将在低基数下高增长、发电量增长中火电的占比将在超低基数下提升、海外缺电带动电煤需求的提高。供给侧印尼出口管制压制供给、地缘紧张带动油气价格上涨也或将传导至煤价。秦港Q5500动力煤价格本周价格回落至729元/吨，港口库存同比低位。在煤价上行的持续论证中，关注煤炭股EPS上修和估值提升的双击。我们建议重点跟踪1-2月风光利用小时、港口库存等指标，关注电煤需求弹性叠加供给约束驱动的动力煤板块行情，关注焦煤预期的变化。tx7采购招标网

　　相关标的：煤与煤电、利与红利，关注时间线和事件线的机会tx7采购招标网

　　时间线1-当前的煤炭：重视电煤供需弹性与煤价反馈。相关标的兖矿能源、兖煤澳大利亚、中国神华、陕西煤业；tx7采购招标网

　　时间线2-一季报附近火电：业绩稳定性兑现公用事业化，算电融合驱动行情由电及面。相关标的申能股份、华能国际电力股份、国电电力、大唐发电H、内蒙华电、建投能源、京能电力等。tx7采购招标网

　　时间线3-汛期的水电：跟踪主汛期水文数据改善，关注市场波动下的风格切换。相关标的国投电力、长江电力。tx7采购招标网

　　事件线-央国企市值管理与资本运作：相关标的川投能源、华电国际、桂冠电力、金开新能。tx7采购招标网

　　风险提示tx7采购招标网

　　煤价波动幅度超预期；绿电装机及消纳情况不及预期；电力体制改革政策出台不及预期。tx7采购招标网
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