本周投资建议：PAS采购招标网

　　近日，金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》,要求在严守风险底线基础上，适度调整保险公司相关业务风险因子，包括调整保险公司投资相关股票的风险因子，培育壮大耐心资本，以及调整保险公司出口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的风险因子。年初，六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确未来三年公募基金持有A股流通市值每年至少增长10%，同时鼓励保险资金稳步提升股市投资比例，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，每年至少为A股新增几千亿的长期资金。本次调整保险公司相关业务风险因子，和此前推动中长期资金入市核心目标一致，均旨在通过政策引导，增加中长期资金（尤其是保险资金）对权益市场的配置，扩大投资规模，市场流动性或将改善；同时，提议培育壮大耐心资本，倡导资金进行长期投资、价值投资，减少市场短期波动。建筑央企作为行业大市值龙头和低估值安全资产，为中长期受益板块。PAS采购招标网

　　目前，建筑板块及传统建筑央企估值位居低位，SW建筑装饰板块市盈率（TTM）为9.2倍，传统建筑央企板块市盈率（TTM）为5.5倍。基建央企板块营收业绩成长仍承压，但关键性经营指标有所改善，且多家企业提升分红比例，财政政策维持积极基调，化债效果或于2026年逐步体现，板块整体具备稳健防御属性，为保险等中长期资金入市受益板块。PAS采购招标网

　　近日，谷歌自研AI芯片TPU（张量处理单元）成为市场关注重点，其主要用于加速机器学习模型的训练和推理。今年10月，AI初创公司Anthropic宣布与谷歌达成合作，将部署多达100万个谷歌的TPU芯片以训练旗下AI大模型，首批约40万颗最新TPU芯片将由与谷歌共同设计芯片的博通直接出售给Anthropic，价值约100亿美元；剩余的60万颗芯片则通过谷歌云进行租赁。在全球AI技术加速迭代背景下，全球头部云厂商和互联网厂商等对AI算力芯片需求量巨大，半导体龙头以及云端服务供应商持续加码资本开支，推进先进制程研发，半导体及泛半导体全产业链各细分领域均呈现需求增长态势，洁净室建设需求有望持续释放，洁净室工程龙头受益下游景气度提升。建议关注：亚翔集成、圣晖集成。PAS采购招标网

　　建议关注：PAS采购招标网

　　1）财政政策维持积极基调，化债效果或于2026年逐步体现，央企板块整体具备稳健防御属性，为保险等中长期资金入市受益板块，建议关注：中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶。PAS采购招标网

　　2）服务基建领域的预应力材料制造商，业绩迈入快速增长：银龙股份。PAS采购招标网

　　3）新疆煤化工景气持续，叠加西部多个重大战略项目开工建设，区域投资有望维持快速增长。建议关注：三维化学、东华科技。PAS采购招标网

　　4）洁净室板块高景气度持续，洁净室工程龙头受益下游景气度提升，订单快速增长，海外业务成长亮眼，盈利提升和业绩释放具备基础。建议关注：亚翔集成、圣晖集成。PAS采购招标网

　　中长期配置主线建议：目前国内基建投资需求放缓，基建各细分领域投资增速年内环比走弱，建筑基建央企业绩承压，在“一利五率”考核背景下，央企现金流和盈利能力呈现一定好转，经营质量有所提升，分红比例提升，具备低估值稳健属性。行业出海战略在订单和营收端有所体现，建筑央企新签订单和海外营收增速高于整体水平，国际工程龙头海外新签合同额同比高增，出海策略显成效，海外订单高增为2026年海外创收奠定基础。西部新疆区域固定资产投资高于全国水平，重大基建项目启动带动基建投资需求增长；煤化工为新疆核心产业目标之一，推出的煤化工项目体量可观，新疆地区建筑行业和煤化工产业链景气度有望维持高位。随AI技术加速发展和应用推广，半导体和云服务商行业资本开支加码，带动电子半导体多环节链建设需求释放，电子领域的洁净室工程板块景气度提升，洁净室工程龙头企业订单快速增长，且海外业务营收订单高增，国内、海外业务均助力2026年业绩释放。PAS采购招标网

　　（1）低估值基建央企：【中国建筑】、【中国交建】，关键经营性指标改善，分红提升，海外业务成长优于整体，化债效果或与2026年逐步体现在企业端，驱动业绩/回款/盈利修复，具备低估值稳健属性。PAS采购招标网

　　（2）出海龙头：【中材国际】、【中钢国际】，国际工程板块深耕海外工程市场，主营专业细分领域工程服务，龙头企业海外订单高增，海外业务占比高，持续进行产业链拓展，成长性、回款等指标优于传统基建企业。PAS采购招标网

　　（3）新疆地区基建工程龙头【新疆交建】、煤化工工程龙头【东华科技】、【中石化炼化工程】，新疆交建为当地工程承包龙头，有望受益新疆地区基建投资高增和重大项目推进。新疆煤化工规划和在建项目体量可观，2025-2030新疆煤化工项目将迎来建设高峰，煤化工项目核心设备以及建筑相关环节受益建设加码。PAS采购招标网

　　（4）洁净室工程龙头【亚翔集成】、【圣晖集成】，全球AI技术迭代加速，应用范围扩大，电子半导体行业资本开支加码，带动各环节产能建设需求提升，洁净室工程需求释放，洁净室工程龙头受益下游景气度提升，订单快速增长，海外业务成长亮眼。PAS采购招标网

　　风险提示：政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。PAS采购招标网