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国务院提加强逆周期调节，新型城市建设有望提速
- 研究报告内容
本周投资建议：
10月14日，国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会，强调要做好下一步经济工作，加力提效实施逆周期调节，总量政策持续发力，用足用好政策资源，以改革办法打通堵点卡点，增强发展动能；要持续用力扩大内需、做强国内大循环，着力扩大有效投资，进一步激发市场活力，增加优质供给，不断形成扩内需的新增长点；综合治理行业无序、非理性竞争，促进上下游、大中小企业深化合作，加快科技成果转化，发展创业投资基金，着力构建创新生态圈。
年初以来，基建投资整体维持稳健增长，但增速环比有所回落，Q4通常为建筑行业施工旺季，同时加强逆周期调节，着力扩大有效投资，Q4基建投资有望提速。此外，Q4通常为次年政策密集发布期，基本面边际改善叠加政策发布催化，建议关注低估值建筑企业。
10月16日，多部门联合印发《贯彻落实〈中共中央办公厅、国务院办公厅关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见〉行动方案（2025-2027年）》，推进数字化、网络化、智能化新型城市基础设施建设，增强城市风险防控和治理能力。主要举措包括：1）推动实施智能化市政基础设施建设和改造，结合城市地下管网和综合管廊建设改造安排，编制智能化市政基础设施建设和改造行动计划，并建立项目库，按照急用先行原则推动设施数字化改造和智能化管理；推进城市生命线安全工程建设；加快推进城市重点公共区域和道路安防设备布设和改造，完善设备运行维护机制。2）推动智能建造与建筑工业化协同发展，鼓励地级及以上城市建设智能建造产业基地，推进BIM技术在建筑、市政、交通、电力、能源等重大基础设施中的研发和应用。智能化市政设施建设改造将催生地下管网、安防设备等领域的数字化建设与运维需求，同时带动整体基建投资增长。
建议关注：
1）Q4加强逆周期调节，叠加反内卷/化债推进，基建龙头基本面有望改善，国企改革/央企市值管理驱动破净建筑央企价值提升，建议关注：中国中铁、中国铁建、中国交建、中国中冶；
2）服务基建领域的预应力材料制造商，业绩迈入快速增长：银龙股份；
3）中美贸易关税摩擦升级背景下，资金避险情绪升温，部分低估值、高股息建筑标的或具备相应的性价比优势。建议关注：江河集团、四川路桥、中材国际、中国建筑、中钢国际。
4）AI应用落地推动全球算力需求激增，驱动算力基础设施需求增长，建议关注IDC投资建设及运营商：城地香江；半导体国产替代进程加速，带动洁净室需求增长，建议关注：柏诚股份、圣晖集成、亚翔集成。
中长期配置主线建议：
国际政局有望驱动内需扩张，2025年财政政策持续发力，提升赤字、扩大专项债发行规模、继续发行超长期特别国债等，助力基建投资稳健增长。随化债措施逐步落地，政府投资在建项目实施进度有望提速，工程付款改善可期，同时新建项目投资资金/资源空间释放，叠加明年更为积极的财政政策预期，助力创造基建投资增量需求。扩内需预期下，地产政策或将继续出台，地产行业下行态势改善可期。此外，基于发展战略角度，在“一带一路”沿线国家的业务布局投入力度或加大，建筑行业多家头部企业积极扩展国际化布局，海外工程建设释放市场需求增量。目前建筑行业央企经营质量改善为各家目标，央国企集中度持续提升，财政预期加码叠加地方政策化债落地实施，驱动公司基本面修复，叠加市值管理、国企改革和鼓励分红持续推进，估值有望提升。建议关注低估值基建龙头、基建设计龙头、国际工程优质标的和地方基建龙头国企：
（1）低估值建筑央企：财政预期加码叠加化债落地实施，建筑央企经营指标有望改善，央企市值管理全面推开，助力低估值央企估值提升，建议关注：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁。
（2）基建设计标的：基建设计企业位居产业链前端，受益化债落地和财政加码预期，龙头业绩稳健、竞争力更强，股东资源赋能充分，存在资产重组可能性，建议关注：地铁设计、中交设计。
（3）出海优质龙头：基于发展战略角度，在“一带一路”沿线国家的业务布局投入力度或加大，建议关注海外业务占比高，海外订单持续增长，海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商：中材国际、中钢国际；
（4）优质地方国企：业务所在区域财政状况相对占优，公司自身经营稳健，围绕主业进行产业链拓展，现金流或ROE表现亮眼，建议关注：隧道股份、地铁设计；
（5）建筑+商业模式占优个股：区别于传统垫资的工程承包企业，制造模式以及向设备、运维等领域转变的个股更受益于商业模式带来的经营指标改善和未来估值提升。建议关注：中材国际。
风险提示：政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。
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