核心观点qN1采购招标网

　　贵金属：特朗普罢免美联储理事，通胀数据推升降息预期。特朗普罢免美联储理事库克，市场担心美联储独立性将面临进一步挑战；数据方面，周五美国公布PCE符合预期。目前的数据展示出就业降温、通胀符合预期，符合美联储的降息前提，9月降息的预期进一步升温。中长期来看，全球经济增长面临压力，关税和地缘冲突的风险并未完全消除，黄金避险保值能力长存，继续推荐黄金机会。建议关注有产量增长和业绩释放的相关标的：山东黄金、招金矿业、中金黄金、山金国际、西部黄金、赤峰黄金、灵宝黄金、潼关黄金、万国黄金集团、招金黄金等。qN1采购招标网

　　工业金属：铜矿端持续紧张，关注废铜厂利税政策后续。（1）铜：供给端，矿端紧张短期难改。冶炼减产，国内电解铜库存降至12万吨临界点。需求侧，精铜需求增加，原因是受税收政策调整预期影响，废铜回收企业减产幅度较大，导致精铜炼厂需求异常复苏。炼厂减产叠加进口铜到货延迟，供需或进一步收紧。目前矿端短缺已经有所反映至精炼端，即将迎来需求旺季，若矿端仍维持紧缺状态，供需趋紧将大幅推升铜价，看好铜上行空间。建议关注铜产量大且有扩产预期的标的：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、五矿资源、中国有色矿业、藏格矿业等。（2）铝：供应端，电解铝行业供应小幅增加，铝锭社会库存增加。需求端，铝棒产量增加，地产需求略增汽车需求转淡。中长期，氧化铝供给放量，价格或处于低位。电解铝方面，理论成本减少，库存仍处低位，给予铝价支撑，旺季将至，密切关注需求释放情况。建议关注氧化铝自给率低、电解铝产量大且有增长的标的：云铝股份、神火股份、南山铝业、天山铝业、中国铝业、中国宏桥、索通发展、华通线缆、中孚实业等。qN1采购招标网

　　能源金属：稀土刚需不减，碳酸锂减产情绪降温。（1）稀土：本周氧化镨钕价格降4.02%至59.8万元/吨，镨钕混合金属价格降2.24%至74.2万元/吨，氧化镝价格降0.62%至161.5万元/吨，氧化铽价格维稳。轻稀土方面，镨钕新增供给有限，下游金属商在低位收货意愿积极，给予价格坚实支撑；新管理办法下产能集中度进一步集中，三季度刚需不减情况下价格有望进一步上行。建议关注稀土资源相关标的:中国稀土、北方稀土、包钢股份、盛和资源、广晟有色。受益于稀土涨价带来的价值重估的磁材相关标的：金力永磁、正海磁材、中科三环、宁波韵升、华宏科技等。（2）碳酸锂：国内工碳市场均价下降4.90%至7.76万元/吨，电碳市场均价下降3.87%至7.95万元/吨。供应端，整体供应稳定，新投产线和复产企业爬坡。需求端，动力需求环比增长，储能需求维持高位，部分下游9月备货开启。后续碳酸锂价格是否能突破行业成本中枢，或取决于南美盐湖放量节奏与下游补库力度。qN1采购招标网

　　风险提示：下游需求不及预期、部分产能释放超预期、金属价格波动加剧。qN1采购招标网