平安观点：ZE8采购招标网

　　本周（2024.4.8-4.12）新能源细分板块行情回顾。风电指数（866044.WI）下跌1.97%，跑赢沪深300指数0.61个百分点。截至本周，风电板块PE_TTM估值约18.60倍。本周申万光伏设备指数（801735.SI）下跌6.91%，其中，申万光伏电池组件指数下跌6.99%，申万光伏加工设备指数下跌4.45%，申万光伏辅材指数下跌5.98%，当前光伏板块市盈率约10.62倍。本周储能指数（884790.WI）下跌3.18%，当前储能板块整体市盈率为20.33倍；氢能指数（8841063.WI）下跌2.66%，当前氢能板块整体市盈率为17.26倍。ZE8采购招标网

　　本周重点话题ZE8采购招标网

　　风电：欧洲对中国风机开展反补贴调查。4月9日，欧盟委员会宣布，将根据《外国补贴条例》对在西班牙、希腊、法国、罗马尼亚、保加利亚的中国风力涡轮机供应商展开调查。我们认为：1、国内风机企业相对欧洲企业确实具有很大的竞争优势，从风机价格看，国内2023Q4陆上风机平均投标价格约1.5-1.6元/W，而维斯塔斯2023Q4陆上风机新增订单均价约0.99欧元/W，海上风机方面，目前国内海上风机（含塔筒）价格主要位于3.3-3.5元/W的区间，而西门子歌美飒2023财年海上风机新增订单平均价格约1.2欧元/W；从发展趋势看，欧洲与国内的风机产品价格差处于扩大的趋势。2、近年国内风机出口形势较好，但对欧美的直接出口较少，根据中国风能协会的统计，2022年国内风机出口规模2287MW，其中面向欧美的出口规模198.3MW，占比8.7%，因此欧盟的反补贴调查对目前国内风机出口的实质性影响较小，但会影响未来向欧盟出口风机的难度。3、近年，国内风机产业相对欧洲的竞争优势明显增强，核心影响因素显然不是政府补贴，而是技术迭代的速度不同；2021年以来，国内风机大型化明显提速，推动风机成本和价格的快速下降，而欧洲由于市场规模、供应链等方面的限制，在大型化方面明显落后，近年受通胀等因素影响，风机价格反而处于上涨态势。整体来看，欧洲对中国风机开展反补贴调查反映了欧洲在新能源产业方面的加强贸易保护的思路，中国风电产业向欧洲出口的不确定加大。ZE8采购招标网

　　光伏：耶伦施压中国光伏产业，贸易保护主义或进一步抬头。近期美国财政部长耶伦访华，宣称中国的光伏等新兴产业产能过剩，进而形成过剩产能输出海外，对美国相关产业造成冲击。2023年以来光伏产业链供需关系确实呈现了较大幅度的变化，产能的扩充推动供需关系趋于宽松，组件产业链价格较大幅度下降，但是这种供需关系的变化是光伏产业市场化发展的结果，而非政府补贴推动；2020-2022年光伏产业整体供需偏紧，企业盈利水平高企，扩产意愿强烈，同时较好的资本市场融资环境助推了新产能的加快落地，共同推动光伏产业供需关系的变化。2021年光伏实现平价之后，中国政府对于电站投资端的补贴机制全面退出；相反，美国对光伏产业链的政府补贴加码，除了对光伏电站方面的投资税收抵免等政策以外，2022年美国推出《通胀削减法案(IRA)》，美国本土光伏制造企业可以获得相应的IRA补贴，以美国光伏组件龙头First Solar为例，该公司在美国本土生产的薄膜组件可以获得0.17美元/W的IRA补贴。除了高强度的政府补贴，美国还对中国光伏产品实施贸易保护，以此保护美国本土光伏制造。目前，国内光伏制造产业在全球范围内具有突出的竞争优势，这种优势主要源自庞大的市场规模、完善的产业链配套、充分的市场竞争、突出的人力/能源等基本生产要素等，而非政府补贴。耶伦对中国光伏产业的指控预示，未来光伏产业的贸易保护主义可能进一步抬头，短期内可能对中国光伏产品出口带来一定的不确定性。ZE8采购招标网

　　储能&氢能：宁德时代发布“天恒”储能系统，引领储能产业技术升级。宁德时代发布储能系统新品“天恒”，新品具有“5年零衰减，6.25兆瓦时，多维真安全”三大特点。“零衰减”技术壁垒高，研发层面，需要在材料工艺等方面进行突破创新；制造层面，量产的成本控制和良率控制也具有较大挑战。新品在标准20尺集装箱内实现了6.25兆瓦时级的高能量，创下了20尺集装箱内行业最高能量水平的纪录；系统单位面积能量密度提升30%，整站占地面积减少20%。天恒储能系统搭载了储能专用长寿命零衰减电芯L系列产品，电芯能量密度高达430Wh/L，实验室实测寿命15000次以上。安全管理方面，宁德时代秉持“主动安全”理念，强化生命周期内安全管理。在国内大储市场陷入低价“内卷”的情形下，宁德时代作为行业领军者，以极致的技术实力推出“零衰减”、高能量密度、长寿命和高安全性的产品，引领下游需求端从关注初始投资向关注全生命周期成本转变。技术创新带来的差异化，有望逐步带动储能行业脱离低价“内卷”，优化竞争格局。ZE8采购招标网

　　投资建议。风电方面，海上风电需求高增，整体供需形势较好，海上风机环节有望在出海方面实现突破，重点关注风机龙头明阳智能、运达股份，建议关注东方电缆、大金重工、亚星锚链；光伏方面，新型电池可能是潜在机会点，建议关注HJT、BC等新型电池的产业化进展情况，潜在受益标的包括迈为股份、帝尔激光、隆基绿能等；储能方面，建议关注海外大储市场地位领先的阳光电源，以及积极拓展工商储运营业务的苏文电能；氢能方面，关注在绿氢项目投资运营环节重点布局的企业，包括吉电股份和相关风机制造企业等。ZE8采购招标网

　　风险提示。1）电力需求增速不及预期的风险。风电、光伏受宏观经济和用电需求的影响较大，如果电力需求增速不及预期，可能影响新能源的开发节奏。2）部分环节竞争加剧的风险。在双碳政策的背景下，越来越多的企业开始涉足风电、光伏制造领域，部分环节可能因为参与者增加而竞争加剧。3）贸易保护现象加剧的风险。国内光伏制造、风电零部件在全球范围内具备较强的竞争力，部分环节出口比例较高，如果全球贸易保护现象加剧，将对相关出口企业产生不利影响。4）技术进步和降本速度不及预期的风险。海上风电仍处于平价过渡期，如果后续降本速度不及预期，将对海上风电的发展前景产生负面影响；各类新型光伏电池的发展也依赖于后续的技术进步和降本情况，可能存在不及预期的风险。ZE8采购招标网