投资要点：fTJ采购招标网

　　行情回顾：2023年12月4日-12月15日，中信消费者服务行业指数整体下降4.82%，涨跌幅在所有中信一级行业指数中居第二十九位，跑输同期沪深300指数约0.76个百分点。细分板块中，综合服务、旅游休闲、酒店餐饮、教育板块涨跌幅分别为-3.72%、-6.07%、-6.07%、-0.94%。细分板块均走弱，旅游休闲及酒店餐饮板块回调幅度较大。行业取得正收益的上市公司有16家，涨幅前五分别是国旅联合、学大教育、国新文化、岭南控股、方直科技，分别上升31.31%、19.18%、19.15%、19.07%、12.99%。取得负收益的有35家，其中跌幅前五的上市公司分别是科锐国际、锦江酒店、君亭酒店、中国中免、中公教育，涨跌幅分别为-7.60%、-9.64%、-9.93%、-11.05%、-12.30%。截至2023年12月15日，中信消费者服务行业整体PE（TTM，整体法）约31.47倍，环比持平，低于行业2016年以来的平均估值51.74倍。旅游休闲、酒店餐饮、教育、综合服务板块PE（TTM）分别为30.87倍、37.57倍、31.46倍、25.11倍。fTJ采购招标网

　　行业重点新闻公告：（1）2023年国内旅游预计恢复至2019年的九成水平。（2）携程春节假期出境游订单同比去年增长近20倍。（3）王伟接任锦江酒店中国区CEO。（4）国旅联合终止重大资产重组事项。fTJ采购招标网

　　行业观点：维持对行业“超配”的投资评级。受到宏观环境及缺乏高频数据验证影响，消费者服务板块小幅回调。从估值角度看，出行链板块估值已回落至疫情爆发初期水平，已基本消化此前的高预期和高估值，但四季度为传统旅游淡季，缺少高频数据刺激的情况下资金缺乏博弈业绩超预期反弹的信心。根据《中国旅游集团化发展报告2023——繁荣与重构》报告提到，假日经济拉动效应明显，国内旅游全面复苏，预计2023年全国国内旅游人次和旅游收入将达到54.07亿次和5.2万亿元，分别恢复至2019年的90%和91%。2023年国内旅游整体恢复符合预期，高基数下2024年国内游复苏增速或将放缓，我们建议2024年关注（1）多国对中国实行暂免签证政策，航线航班逐渐恢复，出境游复苏提速逻辑；（2）国内经济先立后破，人力资源服务及会展等顺周期板块有望同步复苏逻辑。个股方面可关注出境游持续修复，2024年业绩增长动能强劲的众信旅游（002707）；收购高级酒店管理公司，完成品牌矩阵构筑的锦江酒店（600754）；年内有多个门店开业，宾馆与食品业务快速发展的同庆楼（605108）；国资入股有望带来新项目的天目湖（603136）；受益于冰雪旅游热度提升、东北振兴的长白山（603099）；低估值景气度改善的中国中免（601888）。fTJ采购招标网

　　风险提示：（1）宏观经济波动导致居民收入水平下降，从而降低旅游消费意愿及能力；（2）行业政策放松及帮扶不及预期，可能对板块估值造成较大影响；（3）出行复苏不及预期等。（4）自然灾害阻断出行等。fTJ采购招标网