本周行业观点（本周指2023年8月28日至9月3日，下同）mx6采购招标网

　　2023H1商社行业整体情况综述：“抗周期板块”表现较为突出——各个细分板块大致有几种不同状态：①板块性业绩增长突出：主要是黄金珠宝和出口外贸板块，体现出了板块性的机会，其中有多个公司表现突出，②基于去年低基数的复苏高增速：主要是出行链板块，如免税，酒店，旅游出行等板块，③板块内体现分化：化妆品医美，教育人力服务，线下零售等，④行业顺周期，整体承压，如产业互联网板块等。下半年持续关注抗周期板块：业绩稳健，估值有吸引力，且具备国企改革等催化因素，如出口外贸板块，百货板块，人力服务板块和黄金珠宝板块等mx6采购招标网

　　商贸零售板块：出口外贸，黄金珠宝等逆周期板块表现突出。1）外贸出口：中国供应链和世界需求结合，结合国企改革催化，推动业绩持续释放，具备行业性β，小商品城/安克创新/名创优品/华凯易佰等出口外贸板块公司表现突出。2）黄金珠宝：金价震荡上行，Q2主要公司老凤祥，潮宏基，周大生等延续较好的业绩表现，关注下半年开店进度，3）百货板块：关注国企改革下带来的资产重估机会，具体包括股权激励，REITS，混改，资源赋予等方式，重庆百货等公司业绩突出mx6采购招标网

　　社会服务板块：免税、酒店、景区业绩大幅改善，关注顺周期的估值切换机会。2023Q2全国铁路/民航运送旅客量分别为9.81/1.55亿人次，为2019年同期的107%/96%，居民长途出行意愿持续修复，带动免税、酒店、景区、机场等相关个股释放业绩弹性。1）免税&机场：中国中免Q2毛利率环比回升，关注市内免税店政策进度；随着国际航线客流不断恢复，上海机场的机场租金收入有望回升。2）酒店&景区：三大酒店公司RevPAR显著修复，2023H1实现扭亏为盈，Q3暑期旺季有望进一步释放业绩弹性；受益于休闲出行需求的集中释放，景区公司实现扭亏为盈，部分公司旅游人次和收入已超越2019年同期水平。3）教育&人服：人力资源服务板块北京人力业绩超预期，关注企业端招聘需求恢复进度；教育板块2C端素质类培训招生恢复中，2B端教育信息化表现亮眼。mx6采购招标网

　　美容护理板块：板块内呈分化，部分龙头公司表现突出，关注α投资机会。化妆品板块整个行业趋缓，部分公司表现突出，如珀莱雅，巨子生物，贝泰妮等品牌公司体现出了较好的成长性与经营韧性。医美板块中，2023H1上游龙头如爱美客，业绩突出，下游机构龙头仍处于恢复过程当中，需要一定时间。mx6采购招标网

　　推荐出口外贸板块标的小商品城、安克创新、名创优品，黄金珠宝板块老凤祥、潮宏基、周大生、周大福、中国黄金，人力服务板块的北京人力、科锐国际，以及国企改革标的重庆百货，美护板块爱美客、珀莱雅、巨子生物、科思股份、贝泰妮等。mx6采购招标网

　　风险提示：终端消费需求波动，行业竞争加剧等。mx6采购招标网