一、交易层面：数字经济及算力网络推动，成交额/市值占比大幅回升；运营商板块增持稳定。brW采购招标网

　　二、财务层面：需求不及预期，收入与毛利空间承压，现金为王，等待经济复苏上行。brW采购招标网

　　综合而言，收入角度看，受全球宏观经济以及产业链去中国化影响，整体市场经济活动复苏低于预期，整体需求低迷，2023H1行业增速放缓，三大运营商和中兴通讯受益于必选消费、数字经济、算力网络等系列因素催化，增速高于GDP增速，但中小企业增速下滑较大。我们预计，伴随国内经济相关政策力度加大，有望刺激市场经济加速恢复，尤其是中小企业在数字经济、算力网络等因素推动下逐渐复苏，季度收入有望持续环比改善。brW采购招标网

　　盈利角度看，在国内GDP增速放缓以及全球贸易形势仍不稳定的情况下，毛利率持续承压。在此阶段，企业加强控费，叠加汇率波动带来的汇兑收益，整体费用有所缩减，释放部分盈利空间维持企业利润。我们预计，伴随国家对数字经济、算力网络端建设及应用加大推广力度、国产替代等因素需求空间有望逐步释放，整体毛利率未来有望趋稳，利润空间有望释放。brW采购招标网

　　现金流角度，营收及毛利承压情况下，企业加大现金收款力度，现金为王，等待经济复苏上行。行业2023H1存货周转率下降，净营业周期缩减，整体Capex减少，企业管理持续保守。我们预计，企业现金能力增强，保存自身生存能力，在经济复苏上行阶段，有望加速恢复。brW采购招标网

　　三、分板块情况：brW采购招标网

　　1、电信运营商：2C基础业务平稳，产业数字化业务扩展见效，高股息、稳增长特征仍是低风险偏好下的长期优质标的；brW采购招标网

　　2、主设备商：行业收入短期下滑，Q2环比改善，但整体毛利空间稳步抬升，持续加大算力网络相关的研发投入；brW采购招标网

　　3、光器件及光纤光缆：光纤光缆需求价格稳定，利润空间持续释放；高速光模块下游需求不及预期，整体增速和毛利率承压，业绩回暖等到800G放量；brW采购招标网

　　4、基站天线、射频器件、PCB等：下游需求稳定缩量，价格毛利率保持稳定，行业处于下行调整阶段；brW采购招标网

　　5、物联网：收入增速放缓，毛利率稳定，受上游芯片供应不确定性及行业对现金周转的高度依赖影响，行业格局加速变化；brW采购招标网

　　6、IDC&CDN：行业周期持续磨底，增速下滑，机柜价格企稳，国资云等背景企业有望在数字经济发展中受益。brW采购招标网

　　四、投资建议brW采购招标网

　　结合业绩确定性及估值两方面因素考虑，我们建议关注包括电信运营商、军工通信、面板以及低估的算力基础设施及工业互联网个股：brW采购招标网

　　1）电信运营商估值提升：中国移动、中国电信、中国联通等；brW采购招标网

　　2）持续推荐算力&通信基础设施brW采购招标网

　　无线通信&服务器等设备商：中兴通讯、紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）等；brW采购招标网

　　算力中心：光环新网等；brW采购招标网

　　算力硬科技产业链：新雷能（服务器电源）；brW采购招标网

　　3）军工通信：烽火电子（华西通信&军工联合覆盖）、海格通信（华西通信&军工联合覆盖）、七一二等；brW采购招标网

　　4）工业互联：金卡智能（华西通信&机械联合覆盖）等；5)液晶面板拐点：TCL科技（华西通信&电子联合覆盖）等。brW采购招标网

　　五、风险提示brW采购招标网

　　5G运营商资本开支、建设进展不及预期；5G相关技术方案带来竞争格局新变化；受宏观经济因素影响互联网公司开支不及预期；物联网模组、光纤光缆等子行业竞争加剧导致毛利率持续下降；系统性风险。brW采购招标网