受疫情影响，2022年家电需求转弱。3月以来全国多地疫情反复，家电线下渠道受损，线上表现优于线下，但疫情之下消费整体疲软，线上增速亦有所放缓：PIH采购招标网

　　白电：线上基本持平，线下受损严重。根据奥维云网，2022年1-11月空调、冰箱、洗衣机线上销额增速分别为+1.2%、+1.3%、-3.5%，线下销额增速分别为-20.4%、-16.3%、-24.9%，白电线上基本持平，线下渠道同比双位数下滑。PIH采购招标网

　　厨电：线下普遍受损，新品类表现优于传统烟灶。集成灶、洗碗机表现优于传统烟灶，但受疫情影响，相比往年景气度有所下滑。根据奥维云网，2022年1-11月油烟机、燃气灶线下销额同比-25.3%、-21.7%，集成灶、洗碗机线下销额同比-3.5%、-4.7%，大厨电各品类线上基本保持稳健增长。PIH采购招标网

　　小家电：洗地机延续高景气，小厨电稳健复苏，扫地机、投影景气度下滑。清洁电器板块，自清洁产品迭代、国内消费景气下降，2022年扫地机增速放缓，洗地机延续高景气，2022年1-11月线上同比+49.3%；投影板块，LCD、激光微投出货量快速增长，中高端DLP投影增速放缓；小厨电板块，高基数效应减弱，行业降幅收窄，根据生意参谋，2022年1-11月天猫销额同比-1.9%。PIH采购招标网

　　展望明年，今年受限较大的线下渠道销售将率先复苏，厨电、白电最为受益，随着消费回暖，小家电亦有望迎来改善。通过对2020、2022年两轮疫情进行复盘，以线下销售为主的厨电、白电经营受损较严重，近期国内持续优化疫情管控政策，明年有望逐步迎来正常生产生活状态。从复苏节奏来看，我们认为今年线下渠道受损严重的厨电、白电板块将率先复苏，而随着经济向好、消费回暖，小家电全板块需求有望迎来改善，2022年清洁电器、投影受消费景气转弱影响较大，随着消费回暖，明年亦有望迎来需求回补。PIH采购招标网

　　投资建议：疫情政策调整、地产政策发力，明年家电基本面将迎复苏，而Q3公募重仓家电比例仅2.2%，随着基本面修复预期提升，家电配置比例有望提高，建议重点布局低估值龙头与弹性品种。原材料价格回落，传统家电龙头盈利改善逻辑确定，随着稳增长政策持续发力，白电厨电有望迎来改善，龙头估值回升可期，推荐美的集团、海尔智家、老板电器；集成灶板块，明年地产销售回暖、线下销售恢复，集成灶板块具备较大修复弹性，推荐火星人、亿田智能；小厨电板块，传统品类需求逐步改善，空炸等新品类持续放量，行业恢复良性增长，推荐九阳股份、新宝股份、小熊电器；在龙头降价驱动下，近期清洁电器景气度回升，中长期来看，渗透率提升将驱动行业维持较好增速，推荐石头科技、科沃斯；智能投影成长性稀缺，随着疫情、芯片因素缓解，行业高景气可期，推荐极米科技，激光投影由高端向中端渗透，上游光机供应商率先受益，叠加C端峰米、车载业务催化，推荐光峰科技。PIH采购招标网

　　风险提示：疫情反复；房地产持续转弱；原材料价格上涨；行业竞争加剧等。PIH采购招标网