投资要点TC4采购招标网

　　上周行情：轻工制造板块指数上涨。2022/10/31至2022/11/6，上证综指上涨5.31%，深证成指上涨7.55%，轻工制造指数上涨4.23%，在28个申万行业中排名第21；轻工制造指数、细分行业涨跌幅由高到低分别为：家用轻工（+5.19%）包装印刷（+3.26%）和造纸（+0.94%）。TC4采购招标网

　　2022年三季报综述：轻工板块：22Q3轻工行业受疫情反复影响下，营收端仍保持稳定增长，利润端主要系前期原材料高位影响仍有承压。1）家具子板块：零售渠道略有承压，工程渠道开始修复，行业压力下龙头表现持续超越行业，集中度加速提升，盈利能力有望改善。2）造纸&包装子板块：成品纸需求偏弱，高浆价下提价传导不畅，预计2023年UPM如期投产，盈利能力有望触底回升。3）文娱办公子板块：22Q1-3收入增速回升，利润有望缓解释放。TC4采购招标网

　　家具：龙头企业周涨幅上涨，保交付下竣工有望企稳关注家居需求修复。本周家居板块指数上涨2.90%，喜临门、欧派家居、顾家家居周涨幅分别为+17.11%/+7.02%/+4.89%。保交付强政策下竣工复苏可期，部分家居龙头工程端已有修复迹象。外销方面，CFETS本周五早盘美元兑人民币中间价7.2556点，周环比贬值857pips；中国出口集装箱运价指数1790.86点，周环比-3.8%，人民币贬值利好出口企业收入及盈利能力上行。家居板块前期受地产断贷和疫情反复影响较大，地产政策持续加码及“金九银十”旺季来临，22Q4家居消费需求有望复苏。首推零售大家居战略稳定推进，高管增持继续、估值性价比较高的【顾家家居】（PE14x）；2022H1业绩表现亮眼，渠道布局及门店扩张进程稳步推进的【喜临门】（PE16x）；同时推荐大宗业务增长迅速的【欧派家居】（PE20x）；整家战略加速落地，客单值提升明显的【索菲亚】（PE9x）；长线推荐【敏华控股】（PE11x），建议关注【江山欧派*】（PE20x）、【志邦家居*】（PE12x）、【金牌厨柜*】（PE10x）。TC4采购招标网

　　造纸：针叶浆外盘价格略有回落，看好浆价回落利润弹性释放。自11月1日起，1）太阳纸业公司将对涂布类和非涂类全系产品提价幅度分别为100元/吨和200元/吨；2）APP金光创利办公纸品(上海)有限公司旗下全系列复印纸包含代加工产品调涨200元/吨，以及对宁波亚洲浆纸业有限公司和广西金桂浆纸业有限公司生产的所有产品涨价200元/吨(含税)；3）博汇纸业生产的所有卡纸类产品在目前售价基础上上调200元/吨(含税)。本周白板纸/双铜纸/双胶纸/生活用纸均小幅度上升，周环比分别13/30/25/17元/吨；针叶浆外盘报价940美元/吨，较前一周下降30美元/吨。短期来看，浆价高位下成品纸盈利压力较大，中小纸企部分出清促进行业集中度提升，10月新一轮提价落地后成品纸企盈利压力有望缓解。中期来看，2022Q4至2023Q1纸浆新增产能较多，包括Arauco156万吨阔叶产能（公司预计于2022年10月下旬投产）、UPM230万吨阔叶产能（公司预计于2023Q1投产，2022Q3已进行试产），同时国内方面2023年新增自给浆产能较多，我们判断2023年国内纸浆供给较为宽松，继续看好新产能投产后浆价中枢下行。首推管理层磨合进入正轨，份额扩张关注后续弹性的【中顺洁柔】（PE31x），建议关注业绩稳健增长、装饰原纸龙头的【华旺科技】（PE12x）、【仙鹤股份*】（PE23x）、【五洲特纸*】（PE15x）；长线推荐林浆纸一体化优势凸显的【太阳纸业】（PE10x）。TC4采购招标网

　　必选：疫后加速新业务发展推荐晨光股份。晨光股份2022Q2受上海疫情影响较大，但传统业务降幅低于市场预期体现较强韧性；同时经过上海疫情压力测试后，公司供应链能力进一步提升，可更好应对散发疫情扰动。中长期看，产品结构升级+市场份额进一步提升+本册等高潜品类发力为传统业务提供充足增长动力。TC4采购招标网

　　电子烟：主流品牌全线涨价：电子烟消费税开征；Soyee小叶电子烟供应链已切换为思摩尔国际。继电子烟《国标》、《管理办法》以及《征收消费税》等细则相继落地后，行业正式进入合规、健康发展阶段。目前多家品牌推出的国标新产品，后续烟草口味的口感及满足感将会得到提升。1）11月1日，零售价方面，电子烟烟具涨幅最大的品牌为刻米，涨幅为203.39%；烟弹涨幅最大的品牌为小野，涨幅为124.49%。另外，悦刻相关产品涨价的平均幅度为64.79%，铂德则宣布不涨价，维持不超过99元/盒的门店零售价。值得一提的是，VAZO的烟具定价比征税之前更低。2）美Soyee小叶电子烟选用了思摩尔旗下雾化芯品牌Feelm，目前，思摩尔国际代工的国标电子烟品牌包括悦刻/雪加/柚子/魔笛/极感/千慕/梵高/小叶等，国标烟弹配额分别为3.29亿颗/7730万颗/7400万颗/3300万颗/ 350万颗/90万颗/15万颗/50万颗，以上品牌一年配额超过5亿颗。我们认为基于减害性与合法背景下、以及后续产品迭代，的发展，国内市场需求有望修复。首推拥有陶瓷雾化芯创新技术FeelmMax的全球雾化科技龙头【思摩尔国际】（PE18x）；建议关注：【雾芯科技*】（PE15x）、【盈趣科技*】（PE19x）、【顺灏股份*】、【润都股份*】、【金城医药*】（PE21x）。TC4采购招标网

　　风险提示：原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱。注：估值PE均对应2022E，数据来自内部预测；*标注为未覆盖标的，数据来自Wind一致预测。TC4采购招标网