平安观点：jyT采购招标网

　　券商业绩稳健增长，资管、经纪业务增速领先：1）2021年市场交易量明显扩容，日均股基成交额1.13万亿元，同比增25.38%，根据中证协数据，全行业2021年营收同比增12.03%至5024.10亿元，净利润同比增21.32%至1911.19亿元。2）根据截至2022年4月3日26家上市券商披露的年报（下同），自营业务仍是最大收入来源，经纪、投行、信用、自营业务收入占比同比分别下降1个、1个、1个、2个百分点至21%、10%、9%、26%，资管业务同比增长2个百分点至9%。jyT采购招标网

　　 ROE与杠杆倍数齐升，资本补充加剧行业内部竞争：1）行业CR10净利润市场份额达73.55%，与去年同期持平，头部格局较为稳定。2）2021年末，上市券商合计杠杆倍数为4.13倍，ROE达9.87%，同比提升1.30pct；其中中信建投、中金公司、兴业证券ROE分别为13.88%、13.81%、12.02%，排名前三，大券商具有更强的资金运用效率。3）2021年上市券商再融资实际募资额达423.10亿元，主要用于发展信用、自营业务，行业内部竞争压力或将进一步加大。jyT采购招标网

　　财富管理转型加速，场外衍生品业务迅速扩容：1）2021年市场交投活跃，根据中证协数据，全行业经纪业务净收入同比增长19.27%；财富管理转型加速，代销金融产品净收入同比增长53.96%，在经纪业务收入中占比提升至13.39%。2）IPO规模增长15.47%，达5426.75亿元，全行业投行业务净收入同比增长4.12%。3）资管规模下滑至8.24万亿，同比下降3.72%，收缩幅度有所放缓，结构优化，全行业资管业务净收入同比增长6.10%，公募基金子公司对券商的利润贡献明显提升；4）自营收入增长稳定，26家上市券商合计实现自营业务净收入1370.49亿元，同比增长12.64%；全行业净资产2.57万亿元，同比增长11.26%；风险对冲需求驱动场外衍生品市场迅速扩容，截至2021年末场外期权、收益互换初始本金分别同比增长30.87%、96.91%。5）两融规模快速攀升至1.83亿元，26家上市券商信用业务净收入同比增15.04%至508.13亿元。jyT采购招标网

　　投资建议：我国多层次资本市场体系架构不断完善，证券行业政策利好不断落地，对行业估值形成长期支撑。当前行业平均PB为1.81倍，低于历史估值中枢，具备长期配置价值。在当前疫情反复、国际形势多变的大环境下，市场波动较大，看好具有强劲抗周期能力的龙头公司中信证券、中金公司，长期继续看好财富管理主线明确的东方财富。jyT采购招标网

　　风险提示：1）资本市场改革不及预期。2）权益市场大幅波动。3）疫情反复影响投资者风险偏好。4）宏观经济下行风险。jyT采购招标网