市场表现：QIt采购招标网

　　本期（2022.3.7-2022.3.11）非银（申万）指数-5.58%，行业排名25/31，券商Ⅱ指数-5.41%，保险Ⅱ指数-6.29%；QIt采购招标网

　　上证综指-4.00%，深证成指-4.40%，创业板指-3.03%。QIt采购招标网

　　个股涨跌幅排名前五位：华林证券（+14.32%）、财达证券（+ 5.75%）、永安期货（+ 3.93%）、香溢融通（+2.35%）、ST安信（+1.17%）；QIt采购招标网

　　个股涨跌幅排名后五位：ST易见（-11.83%）、九鼎投资（-9.80%）、ST熊猫（-9.25%）、中国人寿（-9.00%）、ST绿庭（-8.59%）。QIt采购招标网

　　核心观点QIt采购招标网

　　券商：本周券商板块累计下跌5.41%，自开年以来，券商已累计下跌19.33%，大幅跑输上证综指和沪深300。券商板块表现较差的原因，一方面是俄乌冲突、美国加息等一系列外围因素打压市场情绪，本周市场表现整体低迷，券商板块很难独善其身，另一方面是年初以来，市场活跃度降低、股债市场震荡下行、基金发行遇冷，预期一季度券商经纪、自营两大核心业务业绩都将受到影响，市场对券商，尤其是财富管理赛道的预期整体偏悲观。QIt采购招标网

　　目前，券商板块PB估值为1.44倍，低于2016年以来的20分位点，处于历史底部区域，与业绩背离程度较大。我们认为外围冲击，以及对财富管理业务遇冷均属于短期影响因素，不宜过度担忧。一方面，截至3月11日，目前已发布业绩预告或业绩快报的24家上市券商归母净利润均实现同比增长。此外，通过中证协发布的证券公司2021年度经营数据看，证券行业2021年整体业绩表现亮眼，资本实力不断增强。另一方面，在资本市场深化改革以及居民财富向权益产品转移的大背景下，券商长期受益。3月11日下午，券商异动拉升，中银证券、华林证券、中金公司等涨幅明显，对于整个大盘的情绪具有显著提振作用。结合券商业绩表现、经济“稳增长”主线，以及注册制全面落地这一资本市场改革大趋势，券商板块被严重低估，建议逢低布局。QIt采购招标网

　　保险：本周保险板块下跌6.29%，跑输沪深3002.07pct,跑输上证指数2.29pct，中国平安、中国人保、新华保险、中国太保和中国人寿分别下跌-5.91%、-3.66%、-7.16%、-8.14%和-9.00%，跌幅较大，板块整体表现低迷。QIt采购招标网

　　随着市场的调整、风格切换以及外部不确定性的增强，保险股股价本周大幅回落，未能扭转上周颓势，整体仍在磨底，但较低的估值水平存在一定的安全边际，我们认为可关注结构性行情。QIt采购招标网

　　资产端，政策近期对购房者、金融机构等多个方面提供了支持，以扭转地产景气度低的状态，尽管我们认为房地产市场在短期内仍然处在一个向下的预期中，但是随着政策的不断转松，房地产市场基本面未来可能转好，保险板块投资端风险也会逐渐缓释，近期两会传达的基建的财政规划导向，也对保险的投资端构成一定支撑。10年期国债收益率目前接近2.85%，在后续内部稳增长，外部加息的双重作用下有望迎来抬升，这将利好保险公司资产端。QIt采购招标网

　　负债端，即使边际在改善，我们认为转型仍然任重道远，从1月的保费数据来看，寿险部分，春节假期提前、疫情零星扰动和代理人规模下降影响，整体承压状态未改变。财险部分，2021年基数偏低，数据向好，市场集中度提升，产品服务规范、优化。2022年全年居民资金流向来看，房地产市场短期内很难出现反转，权益市场受情绪面和风格切换影响较大，年金险和增额终身寿险等产品的比较优势可能会凸显，有望成为保险行业负债端修复的一个积极因素。QIt采购招标网

　　3月9日，银保监会发布《保险公司非寿险业务准备金管理办法实施细则（1-7号）》，近些年，保险市场存在人为调整准备金的现象，尤其在分支机构，并且通过准备金调节利润的现象也一定程度存在，一些保险公司因为准备金不利偏差等而收到监管函，基于这些现象，银保监会2021年10月发布了《保险公司非寿险业务准备金管理办法》，时隔五个月，再次发布此次的《实施细则》，1-7号分别为《未到期责任准备金》《未决赔款准备金》《风险边际和折现》《分支机构准备金》《准备金回溯分析》《准备金评估报告》《准备金工作底稿》，增强了非寿险准备金监管的科学性、合理性、系统性和完备性。QIt采购招标网

　　一方面，龙头险企在过往准备金计提的实操中，相对规范，利润真实性高，此次监管细则的出台对其利润影响较小，另一方面，在保险公司深度转型的过程中，此次细则的出台，使非寿险责任准备金，无论是在评估回溯还是精算方法方面都趋向科学，对于保险公司赔付能力和负债管理有一定正面影响。QIt采购招标网

　　整体来看，保险板块资负两端都在改善，且估值处于低位，但筑底阶段仍未结束，拐点需要等待。QIt采购招标网

　　风险提示：监管加强、外部市场风险加剧、市场波动、疫情反复QIt采购招标网