核心观点：防御性凸显稳定分红+基本面修复，高股息食饮板块配置价值显现C5O采购招标网

　　10月19日-10月23日，食品饮料指数跌幅为0.6%，一级子行业排名第10，跑赢沪深300约1.0pct，子行业中保健品（+2.4%）、白酒（+0.2%）、预加工食品（+0.0%）表现相对领先。个股方面，ST西王、安记食品、顺鑫农业涨幅领先；皇台酒业、金种子酒、养元饮品跌幅居前。本周大盘震荡回调，风格切换下防御价值凸显。近期市场风险偏好收缩，成长板块波动放大，资金转向确定性资产。食品饮料筹码出清较为充分、估值处于历史偏低位置、市场预期不高，三重特征叠加，板块防御属性显著凸显。同时高股息属性更使其成为弱市中的确定性的避风港，板块龙头分红率普遍较高，在无风险利率下行的背景下，稳定分红的相对吸引力进一步提升。从近期相对收益看已明显跑赢成长板块，具备攻守兼备的配置价值。高股息策略以持续分红提供下行安全垫，以基本面修复博取上行收益，但高股息不等于高回报，须以三条标准筛选标的：一是分红可持续，自由现金流扎实；二是基本面稳定，盈利已见底或即将改善；三是估值有安全边际，股息回报未被高估值侵蚀。从食品饮料基本面来看，白酒企主动控货、不再向渠道压货，渠道库存压力显著减轻，批价企稳回升，行业重回"稳价为先"的经营节奏，龙头企业主动降速，以渠道健康度换取长期增长质量。双节动销的悲观预期已经释放，市场对需求的担忧在股价中已有较充分反映。行业基本面已基本见底，报表端最困难阶段正在过去，板块下行风险有限，向上弹性正在积累。大众品基本面也处于底部区间，部分子行业如牧业、乳制品等还将收益于可能出现的原奶价格反转，具有健康食品属性的板块还将持续上行。我们建议配置上以龙头为核心，兼顾高股息标的。如贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、伊利股份等为核心仓位，兼顾双汇发展、重庆啤酒等高股息标的。目前板块风险收益比已明显改善，建议积极把握底部配置窗口，逢低布局。C5O采购招标网

　　推荐组合：贵州茅台、西麦食品、优然牧业、安琪酵母C5O采购招标网

　　（1）贵州茅台：在白酒需求下移背景下，公司进行市场化改革，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。茅台酒提价后，业绩确定性增强，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计营收保持较快增长，盈利能力有望持续提升。（3）优然牧业：奶价有望企稳上涨，奶牛公平值重估预计会继续有减亏贡献；肉牛价格有望稳步上涨，业绩拐点已经到来。（4）安琪酵母：糖蜜成本优势延续，酵母蛋白替代乳清蛋白，有望打开成长新空间。C5O采购招标网

　　风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等C5O采购招标网
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