售电公司经营压力增加，2027年年度电价底部支撑强化。受现货电价上涨影响，部分省份售电公司面临较大经营压力：1）据第一财经报道，广西9家央企下属售电公司联合递交《关于请求采取紧急措施防范广西电力市场系统性风险的请示》（下文简称《请示》），披露2026年1~8月广西售电行业累计亏损逾20亿元，9月单月预计亏损超10亿元，全年亏损或将突破50亿元；2）据《2026年广东电力市场半年报告》，1H26广东298家售电公司累计亏损，亏损售电公司占比达60%。我们认为2026年售电公司经营压力增大主要由于批发与零售电价倒挂程度不断扩大：1）2026年年初行业对现货电价预期较低，零售侧签约较高比例的固定电价低电量合同；2）受国际地缘事件影响，一次能源价格上涨并逐步传导至现货电价端，批发侧电量电价超预期抬升。以广西省为例，《请示》披露：广西2026年4月/9月电力日前现货均价为0.368/0.395元/千瓦时，4Q26预计现货价格可能突破0.5元/千瓦时。而2026年售电公司零售签约均价仅约0.260元/千瓦时。我们认为受2026年现货电价持续走高及售电公司大面积亏损影响，售电公司签约2027年年度长协电价合同时将更加谨慎，在后续报价时将重新考量现货电价波动风险，部分一味强调降电价的“低价锁量”行为模式或有所转变。9TK采购招标网

　　防御属性与电价上行预期共振，公用事业板块配置价值凸显。复盘历史，公用事业板块防御属性较强，在市场波动加剧期间往往能够产生较为显著的正向超额收益。我们认为当前公用事业板块的机构持仓量及市场关注度仍处于历史较低水平，如后续市场资金增配防御性资产的倾向强化，在防御性资产中具备基本面比较优势（2027年电价触底回升，板块2027年盈利修复预期较强）的公用事业板块有望受益于未来资金风格切换。9TK采购招标网

　　本周公用事业板块跑赢大盘。10/8~10/9申万公用事业指数+1.7%，跑赢沪深300指数2.6个百分点，跑赢万得全A指数3.1个百分点。9TK采购招标网

　　投资建议与投资标的9TK采购招标网

　　投资建议：看好公用事业板块。我们认为：1）全球秩序重构及地缘冲突加剧背景下，全球能源价格中枢上移，我国电价及天然气价有望逐步进入新一轮上行周期；2）市场风险偏好及国内无风险利率双双下行背景下，公用事业作为重要防御性实物资产有望吸引增量资金配置。9TK采购招标网

　　火电：2026年我国各省份煤电容量电价补偿比例持续提升，叠加现货市场在全国范围内全面铺开，火电将逐步从基荷电源向调节性电源转变，其商业模式改善已初见端倪。2027年年度长协电价有望回升，随电价进入新一轮上行周期，未来火电行业分红能力及分红意愿均有望持续提升。推荐标的：国电电力(600795，买入)、广州发展(600098，买入)、华电国际(600027，买入)、华能国际(600011，买入)、建投能源(000600，买入)、皖能电力(000543，买入)；相关标的：宝新能源(000690，未评级)、粤电力A(000539，未评级)。9TK采购招标网

　　水电：商业模式简单且优秀，度电成本在所有电源中处于最低水平，建议逢低布局优质流域的大水电，相关标的：长江电力(600900，买入)、川投能源(600674，买入)、国投电力(600886，未评级)、桂冠电力(600236，未评级)。9TK采购招标网

　　燃气：地缘冲突背景下天然气价格中枢或将超出市场预期，国内上游气源资产有望受益，相关标的：首华燃气(300483，买入)、新天然气(603393，买入)。9TK采购招标网

　　核电：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过，相关标的：中国广核(003816，未评级)。9TK采购招标网

　　风光：碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的行业龙头公司，相关标的：龙源电力(001289，买入)。9TK采购招标网

　　风险提示：弃风弃光率大幅提升，煤炭价格大幅上涨，市场电价低于预期等。9TK采购招标网

　　9TK采购招标网