地缘冲突、供需刚性等多重因素叠加，海外成品油价格持续走高。本周海外成品油价格上涨行情持续，9月21日当周，美国汽油、柴油零售价格分别为4.61、6.53美元/加仑，较年初分别上涨57.6%、87.8%，柴油价格创2026年内新高。本轮柴油行情驱动因素为地缘政治冲突加剧、季节性需求、出口限制等叠加。地缘冲突方面，霍尔木兹海峡通行仍严重受限，根据IEA，8月海湾国家成品油和LPG出口约为370万桶/日，较2月减少近60%，其中柴油净出口为39万桶/日，仅为冲突前水平的四分之一有余，而俄罗斯炼油系统中断，以及乌克兰袭击加剧后成品油出口几乎停止，加剧全球成品油供给损失。供需方面，北美开工率已推至极限，9月18日当周美国炼厂开工率为94%，较6-8月平均水平约96.5%显著缩减，成品油供给趋于刚性，而随着冬季取暖季来临，柴油备货需求显著增加。此外，近期有关柴油出口限制的预期强化，俄罗斯计划将柴油出口禁令延续到9月底，美国共和党多名政要已公开要求政府在中期选举前禁止美国出口柴油，加剧市场担忧。当前成品油市场供需严重缺乏韧性，我们预计地缘冲突背景下海外成品油高景气行情有望持续。lsW采购招标网

　　IEA再度下调原油供需预期，警告地缘风险。根据IEA9月月报，由于美伊谈判持续陷入僵局，导致石油供应正常化的前景推迟至明年，IEA继续下调原油需求预期，预计26年全球原油需求将下降250万桶/日，需求预测值下调94万桶/日，预计27年原油需求将回升260万桶/日，勉强抵消今年的降幅。供给端，IEA预计26年原油总供应量将下降570万桶/日，27年将反弹800万桶/日。库存方面，8月份全球观测原油库存下降9500万桶，自2月份以来累计下降5.07亿桶，相当于每日下降280万桶。IEA称，随着缓冲库存萎缩、全球炼油系统被拉伸至极限，若中东冲突和俄乌冲突难以得到解决，石化市场将面临供给进一步收紧和严重需求破坏。lsW采购招标网

　　全产业链规模化布局叠加原料供应保障，我国化工品出口地位有望提升。近年来我国石化化工产能快速扩张，25年我国乙烯产能已达6288万吨/年，占全球比重超过30%。我国石化产业链齐全，石化产能领先行业覆盖了基础化工原料、合成树脂、化纤等全链条。石化原料保供方面，作为我国能源保供的主力军，“三桶油”将发挥能源安全“压舱石”作用，全力保障我国石化原料供应渠道畅通。此外，基于我国“富煤、缺油、少气”的资源特点，煤化工路线不仅能够有效平抑外部冲击、保障化工原料安全，更为我国在全球石化供给重塑背景下筑牢了不可替代的资源战略护城河。根据cefic的统计，长期以来我国化工品出口金额和市场份额不断提升，2024年出口市场份额约为18%。今年地缘冲突背景下，我国受益于库存规模和多元化原料来源，出口市场地位逐渐提升，随着下半年海峡封锁持续，我国炼化龙头企业有望受益于出口市场的高景气度。lsW采购招标网

　　投资建议：当前美伊冲突影响全球能源供应链安全，保障国内能源安全，强化化工原料和关键材料自主可控重要性凸显，建议关注：（1）中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）。（2）“三桶油”下属油服工程企业，中海油服、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H股）。（3）煤化工龙头，宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工、中国旭阳集团等。（4）乙烷制乙烯龙头，卫星化学。（5）炼化化纤产业链龙头，中国石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣。lsW采购招标网

　　风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。lsW采购招标网