报告摘要:t8Z采购招标网

　　贵金属：能源通胀推高美债收益率，金银短期承压而长期配置逻辑未改t8Z采购招标网

　　本周COMEX黄金下跌1.95%至4,390.00美元/盎司，COMEX白银下跌2.69%至65.020美元/盎司。SHFE黄金下跌2.47%至942.08元/克，SHFE白银下跌4.09%至15,586元/千克。t8Z采购招标网

　　金银比上升0.77%至67.52，本周SPDR黄金ETF持仓减少57,184.69金衡盎司，SLV白银ETF持仓减少722,705.60盎司。t8Z采购招标网

　　周二，美国8月NFIB小型企业信心指数98.7，前值99.8。美国8月纽约联储1年通胀预期3.58%，前值3.63%。t8Z采购招标网

　　周三，美国至8月22日当周ADP就业人数周度变动1.2万人，前值1.175万人。t8Z采购招标网

　　周四，美国至9月5日当周初请失业金人数20.6万人，预期20.5万人，前值由20.6万人修正为20.7万人。美国8月PPI年率5.4%，预期5.3%，前值由4.70%修正为4.8%。美国8月PPI月率0.4%，预期0.40%，前值由0.00%修正为0.1%。美国7月批发销售月率0.8%，前值由-3.00%修正为-2.9%。美国8月成屋销售总数年化398万户，预期398万户，前值406万户。t8Z采购招标网

　　周五，美国8月未季调CPI年率3.4%，预期3.40%，前值3.40%。美国8月季调后核心CPI月率0.3%，预期0.20%，前值0.20%。美国8月未季调核心CPI年率2.4%，预期2.40%，前值2.50%。美国8月季调后CPI月率0.4%，预期0.40%，前值0.10%。美国9月密歇根大学消费者信心指数初值47.8，预期51，前值51.7。美国9月一年期通胀率预期初值4.6%，预期4.2%，前值4.00%。t8Z采购招标网

　　本周贵金属定价由能源通胀与美债收益率上行主导。PPI和CPI均表明油价冲击正在向生产成本和居民价格传导，通胀回落路径因此变得更曲折；就业高频数据仍显温和、消费者信心继续下降，却不足以抵消能源价格对政策预期的影响。美债方面，10年期收益率由周二约4.795%升至周四约4.963%，周五进一步至4.97%；30年期收益率周四约5.369%，周五约5.36%，长端维持历史高位。美国财政部最高60亿美元的长债回购主要改善特定券种流动性，不能替代货币政策，也难以单独抵消财政供给、通胀风险和期限溢价。油价回落时，美股和债市压力阶段性缓和，但WTI、布伦特周内均曾站上100美元，说明能源仍是实际利率和通胀预期的关键扰动。贵金属短期承受贴现率约束。t8Z采购招标网

　　中长期看，本轮黄金牛市的核心并非单一降息交易，而是美元信用重估、美国财政约束、央行储备多元化与地缘风险共振。美国国债规模已突破40万亿美元，2026财年前10个月财政赤字达到1.8万亿美元；同期净利息支出升至9,630亿美元，同比增长14%，约占财政收入的21.5%，并超过同期7,630亿美元的国防支出，债务滚续与付息压力持续削弱市场对美国财政可持续性的信心。财政部长贝森特推动财政部将10至30年期美债单次回购规模由20亿美元提高至至少40亿美元，该操作并非量化宽松，但反映美国长债供给压力和市场流动性问题已经引起政策层关注，进一步强化黄金对主权信用和货币风险的对冲价值。地缘方面，美伊与俄乌冲突仍未解决，避险需求与通胀风险同步上升。央行购金趋势亦延续，2026年二季度全球央行净购金289吨，创历史同期新高，表明降低美元资产集中度、提高黄金储备占比仍是长期方向。美元信用弱化、债务扩张、央行购金及地缘风险构成的中长期支撑并未改变。受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，目前黄金股估值处于较低水平，关注黄金股配置机会。受益标的：【赤峰黄金】、【山金国际】、【中金黄金】、【山东黄金】、【西部黄金】、【晓程科技】、【株冶集团】、【灵宝黄金】、【万国黄金集团】、【中国黄金国际】。t8Z采购招标网

　　中长期看，白银与黄金共享美元信用重估、美国财政债务扩张、央行购金及地缘避险逻辑，同时兼具更高的工业需求弹性。政策层面，白银已被纳入美国2025年关键矿产清单，其在电气回路、电池、光伏及高端电子领域的重要性得到进一步确认，有利于提升市场对供应链安全和战略库存的关注。基本面方面，尽管光伏行业持续推进银浆减量和铜替代，2026年工业用银需求预计有所回落，但全球白银市场仍将连续第六年出现供需缺口，预计缺口约4,630万盎司，看好白银价格走势。t8Z采购招标网

　　当前白银板块处于回调筑底阶段，虽短期受美元走强、降息预期延后压制，但中长期仍具备布局价值。白银受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】。t8Z采购招标网

　　白银除贵金属属性外，AI数据中心带来的工业材料需求值得重点关注。随着AI服务器单柜功率持续提升，数据中心电源、UPS、配电柜、继电器、断路器、液冷控制系统等环节对高可靠导电材料需求上行。银基接触头材料具备高导电、抗电弧、耐熔焊、耐磨损等特性，适用于大电流、高频开断场景，是电力控制与保护系统中的关键耗材。AI数据中心从“算力扩张”向“电力系统升级”延伸，银基触点、触头、复合带材等材料的用量和价值量有望同步提升。受益标的：【福达合金】、【温州宏丰】、【贵研铂业】。t8Z采购招标网

　　风险提示t8Z采购招标网

　　1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；t8Z采购招标网

　　2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；t8Z采购招标网

　　3）国内消费力度不及预期；t8Z采购招标网

　　4）海外能源问题再度严峻。t8Z采购招标网
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