9月观点：重视教育板块韧性与出行链修复弹性bdu采购招标网

　　消费出行跟踪：统计局数据显示内需延续温和复苏趋势，2026年7月社零同比+0.6%，较6月同比+1.0%有所回落，服务消费相对占优；1-7月国内服务零售额累计同比+5.0%，显著高于商品零售1.1%的累计增速。民航局数据显示，7月旅客运输量7462.9万人次，同比+3.9%；DAST高频数据显示，7月客流呈现前低后高，上旬-中旬客流承压，下旬随暑期出行集中释放实现回暖；票价全月同比偏弱，整体票价弹性不足。bdu采购招标网

　　板块复盘：2026年8月消费者服务板块跑赢大盘1.1pct。中报业绩兑现度是股价核心影响因子，教育龙头领涨，由资金低配叠加业绩改善共同驱动；BOSS直聘-W、华住集团-S、三峡旅游等经营超预期的个股涨幅居前。8月暑期出行数据环比7月改善，带动部分旅游标的明显反弹。bdu采购招标网

　　子板块复盘bdu采购招标网

　　①酒店：8月RevPAR增速环比转正，新增供给持续降速。酒店之家数据显示，受极端天气与学校放假节奏等因素影响，酒店行业7月RevPAR数据同比承压（第27-30周RevPAR分别同比-3.3%/-4.1%/-2.5%/+1.5%），进入8月后房价回暖，RevPAR同比增速转正。8月底全国酒店房量供给增速已经降至约5%。bdu采购招标网

　　②免税：7月离岛免税金额同增7%。海口海关数据，2026年上半年离岛免税购物金额/购物件数/购物人数同增18.8%/7.3%/12.6%。2026年7月，离岛免税购物金额同增7.4%，其中离岛免税购物人次/人均消费分别同增6.8%/0.6%，较6月筑底企稳。bdu采购招标网

　　③连锁餐茶饮：品牌经营数据分化。外卖高基数以及居民消费力约束，多数餐饮品牌同店、单店经营承压；古茗、百胜中国、海底捞、太二展现出相对经营韧性。bdu采购招标网

　　④景区：7月长江三峡游轮客运量（省际游轮）同增2%，暑期客流以国内亲子游为主；三峡旅游游轮7月省际游轮客运量0.44万人，同增83.3%，客运量占大盘约3.4%。bdu采购招标网

　　投资建议：内需延续温和修复，消费呈现“商品弱、服务强”的结构性特征，社服板块具备较强绝对收益配置价值，教育板块需求与内需景气弱相关，新生儿人口下行背景下行业持续出清，头部企业份额有望持续提升，存在戴维斯双击的投资机会，相关标的：学大教育(000526，买入)、行动教育(605098，未评级)、中国东方教育(00667，买入)、新东方-S(09901，买入)。出行链目前资金筹码结构相对较优，重点关注假期制度优化带来的景气脉冲，相关标的：三峡旅游(002627，买入)、首旅酒店(600258，买入)、华住集团-S(01179，未评级)、峨眉山A(000888，买入)。此外部分消费龙头经过前期调整估值也已具备吸引力，把握弱势环境下的经营超预期机会，相关标的：古茗(01364，未评级)、百胜中国(09987，未评级)、海底捞(06862，未评级)、茶百道(02555，未评级)。bdu采购招标网

　　风险提示：居民消费意愿持续走弱、油价高企压制出行、假期政策落地不及预期、行业监管政策变化、门店扩张不及预期等。bdu采购招标网
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