铜：铜价维持弱势震荡，国内库存大幅去化。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为+0.99%/+0.33%/+4.03%。库存端，国内库存大幅去化，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为36.4万吨/58.8万短吨/30.1万吨，环比变化+1.17%/-0.19%/-16.16%；国内电解铜社会库存36.7万吨，环比-14.04%。需求方面，电解铜杆周度开工率83.59%，环比增加0.42pct。铜价回落驱动下游开工和补库，本周国内库存大幅去化。宏观方面，本周五美国3月非农大超预期，3月失业率4.3%低于预期，预计美联储降息预期继续降温，叠加伊朗战争导致油价大幅上涨，美国通胀预期回升，再次压制降息预期，铜价短期预计维持弱势震荡，重点关注美伊战争持续性和进展。中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺，叠加美联储进入降息周期，铜价中长期有望上行。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业。pJy采购招标网

　　铝：中东供给扰动加剧，铝价有望上行。1）氧化铝：本周国内小幅去库，考虑到新建项目陆续投产，氧化铝价格后市或承压。本周氧化铝价格持平为2785元/吨，截至本周四，冶金级氧化铝运行产能达8627万吨/年，周度开工率降低0.23pct为76.2%。本周国内氧化铝小幅去库2.2万吨，后续伴随广西地区新建氧化铝项目陆续投产，供给宽松下氧化铝价格或承压。2）电解铝：中东供给扰动加剧，铝价有望上行。本周沪铝上涨3.35%至2.47万元/吨，伦铝价格上涨5.68%至3424美元/吨，电解铝毛利8593元/吨，环比增加5.33%。库存方面，国内库存持续累积，伦铝库存41.20万吨，环比减少2.12%，沪铝库存47.01万吨，环比增加3.42%，国内现货库存为138.70万吨，环比增加2.82%。海外供给方面，4月3日，阿联酋环球铝业（EGA）宣称其旗下Al Taweelah铝综合体遭伊朗导弹和无人机袭击，受损严重，电解铝生产完全恢复时间可能长达1年。Al Taweelah铝综合体2025年电解铝产量达160万吨，占海外电解铝产量5.3%，占全球电解铝产量2.2%。伴随战争持续，中东电解铝供应扰动有进一步加剧的风险，海外电解铝缺口或将持续放大，铝价有望大幅上行。中长期看，供给端，国内电解铝运行产能接近天花板，海外在建项目进度缓慢，而需求端维持稳定增长甚至存超预期可能，电解铝今年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期。建议关注：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方。pJy采购招标网

　　锂：矿端供给不确定性增强，锂价有望延续上行。本周碳酸锂价格上涨0.32%至15.9万元/吨，锂辉石精矿上涨1.57%至2265美元/吨。本周碳酸锂期货主力合约2605下跌6.82%至15.70万元/吨。供给端，本周碳酸锂产量2.54万吨，环比增加556吨（+2.2%），SMM周度库存10.0万吨，环比增加860吨（+0.9%）。锂矿供给端不确定性增强：津巴布韦暂停锂精矿出口目前仍未解决，澳洲缺油对澳洲锂矿供给也构成潜在扰动，宁德时代枧下窝锂矿复产悬而未决。需求端，储能需求高增长延续，高油价下电车需求有望上修。我们认为当前碳酸锂矿端供给紧张，同时需求旺季来临，锂盐库存整体持续去化，锂价有望延续上行。展望全年看，在锂电需求增长超预期背景下，锂盐进入去库周期，同时锂矿供给端扰动频发，碳酸锂供需迎来反转，处于紧平衡甚至小幅短缺，锂价进入上行周期，锂板块公司盈利弹性可期。在海外矿端供给不确定性日益增强背景下，我们建议关注国内锂资源自给率高且估值较低的标的：永兴材料、盐湖股份、融捷股份、大中矿业、赣锋锂业、盛新锂能、中矿资源、雅化集团、天华新能、天齐锂业。pJy采购招标网

　　风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振风险；新能源汽车增速不及预期风险。pJy采购招标网