2026年初存贷节奏错位，驱动大型银行配债超季节性miQ采购招标网

　　大行1月存贷增速差加速向上修复至3.3%，近些年首次升至1%以上；中小行存贷增速差表现平稳，1月小幅上行1.1 pct至4.4%，银行整体表现出“存强贷弱”的节奏错位特征。存贷增速差回升有望支撑大行债券投资增速维持高位，2026.01同比增速为18.9%，同比+3.45pct，较2020–2024年同期均值+8.52pct）。miQ采购招标网

　　2026年初存贷形势：信贷节奏放缓、期限缩短，存款总量高增、结构分化miQ采购招标网

　　1、贷款:（1）节奏放缓。1月大小行贷款同比增速均回落，我们认为本次信贷开门红并未过量前置，除需求不足影响外，一方面监管引导均衡投放并强调利率比价关系，银行冲量低价贷款诉求减弱；另一方面晚春节效应和1月降息预期消退，部分银行或将放款时点推迟到2月，在月度间适当平滑。（2）贷款短期化。1月企业中长贷同比少增2800亿元，增速下降至7.6%。主要是化债背景下新增融资的限制以及投融资项目的需求偏弱，也与存款稳定性欠佳有关。展望2026年全年，我们判断人民币贷款新增15.5万亿元左右，增速缓慢下行至5.7%左右。2、存款：2026年1月，大型银行与中小行存款均实现大幅增长，当月增量分别达4.17万亿元和2.44万亿元，但结构分化显著。（1）大型银行呈现“居民定期化+非银资金聚集”特征。个人定期存款当月新增9824亿元，非银存款高增1.2万亿元，反映其网点广布和综合牌照齐全背景下，广义存款的竞争优势凸显。（2）中小银行体现“企业活期驱动+信贷派生”特点。1月单位活期存款新增8604亿元，反映其对公信贷扩张的派生效应更强，企业资金活化程度更高。这一分化折射出资金在不同类型银行间的重新配置：大行受益于居民储蓄偏好与非银资金回流，中小行则更多依赖于实体企业流动性改善带来的存款沉淀。miQ采购招标网

　　2026年银行配债强度可持续性探讨miQ采购招标网

　　1、可配资金角度：存-贷差全年或可持续，大行买债扩表确定性强。miQ采购招标网

　　2、考核成本角度，FTP下行幅度构成约束。在同业融资成本未见明显改善前，不宜乐观估计银行配债的考核利差，配债强度或受影响。miQ采购招标网

　　3、资产比价角度：债市调整后利率债比价效应抬升。2025年7月以来国债与贷款综合净收益率利差持续走阔，银行持仓国债与贷款增速之差也进入上行通道。miQ采购招标网

　　4、债券止盈角度：2026年卖出存量债券兑现投资收益力度或整体减轻。miQ采购招标网

　　5、利率风险指标压力减轻：考虑监管放松、注资和永续债融资后，我们测算大行30Y地方债承接规模释放空间为1.27万亿元。miQ采购招标网

　　投资建议miQ采购招标网

　　多家上市银行2025年业绩预喜，营收与利润增速企稳、息差逐步筑底、资产质量改善，共同构成基本面的支撑。同时，在成长风格降温的环境下，资金开始回流估值更低、确定性更强的银行板块。推荐中信银行、苏州银行，受益标的有农业银行、工商银行、江苏银行、杭州银行、重庆银行等。miQ采购招标网

　　风险提示：宏观经济增速下行；债市利率大幅波动等。miQ采购招标网

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