行情回顾：上周，医药生物指数上涨1.13%，跑赢沪深300指数0.25pp，跑输创业板综指1.53pp，在31个子行业中排名第17，表现一般。港股恒生医疗健康指数上周收涨6.1%，跑赢恒生国企指数3.76pp。CrV采购招标网

　　上市公司研发进度跟踪：上周，恒瑞医药的HRS-4508片的IND申请新进承办。上周，和黄医药的HMPL-306、翰森制药的HS-10374正在进行三期临床；翰森制药的HS-10506、康诺亚生物的CM518D1正在进行一期临床。CrV采购招标网

　　本周观点：创新药投资热度高企，持续把握真创新和稳健高股息主线。CrV采购招标网

　　随着美国临床肿瘤学会（ASCO）年会的召开和落幕，以及今年国内药企屡屡斩获大额全球授权交易，二级市场反响热烈。本次年会见证了中国药企在新药研发方面的活跃度和竞争力，期间多项成果和数据惊艳亮相，我们持续看好国产创新药的发展前景，特别是在临床进展和国际化布局方面有优势的企业。考虑到当前估值水平，我们建议关注益方生物-U、泽璟制药-U、荣昌生物（A+H）、信立泰等。CrV采购招标网

　　此外，今年国内外宏观环境较为复杂，贸易形势较为紧张。5月7日以来，我国已推出“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”，其中货币政策和财政政策的支持力度均较大。考虑到降息降准政策，业绩稳健增长、具备高股息特征的龙头药企具备较强的投资吸引力。我们全面梳理了AH医药高股息的相关标的，建议关注：华特达因、济川药业、可孚医疗、西藏药业、江中药业、石四药集团（H）、环球医疗（H）、神威药业（H）、康臣药业（H）等。CrV采购招标网

　　2025年年度投资策略：重塑底层逻辑，掘金支付视角。综合人口结构、政策框架、经济环境等一系列复杂变化的趋势，我们认为，在需求侧无法无限扩张的情况下，需要结构性甄选投资机会，而其中的核心矛盾就在于支付意愿与支付能力。因此，我们从支付视角，基于医药产业内的三种付费渠道：院内支付、自费支付、海外支付，分别进行梳理，看好院内政策支持（创新药械、设备更新）、人民群众需求扩容（血制品、家用医疗器械、减肥药产业链）、出海周期上行（肝素、呼吸道联检）三大方向。重点推荐：恒瑞医药、迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗。CrV采购招标网

　　风险分析：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期、板块估值下挫风险。CrV采购招标网

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