投资要点lOl采购招标网

　　贸易战升级，关注稳健运营、自主可控及再生资源三条主线。2025年4月2日，美国宣布对所有贸易伙伴征收“对等关税”，其中对中国实施34%的对等关税。4月4日，中方进行反制，宣布对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。面对中美贸易战升级，环保公用领域关注三大主线：1）内需主导的防御资产：关注固废、水务、电力、燃气。2）自主可控：关注进口替代进程中技术龙头。3）资源品价值提升：关注再生资源。lOl采购招标网

　　稳健增长+价格改革+分红提升，全面配置运营！固废、水务、电力、燃气等运营类资产由内需主导，业务稳健性强；4月2日，中办、国办印发《关于完善价格治理机制的意见》，价格改革强化盈利稳定性&改善现金流，价格改革不仅仅是一次性弹性，更重要的意义是促进可预期的成长+鼓励alpha；叠加运营资产分红提升催化下，迎价值重估。1）固废：板块自由现金流大增分红提升，B端拓展+C端付费促商业模式理顺。生活垃圾焚烧需求由C端主导，板块进入稳定运营期，自由现金流持续改善&提分红逻辑兑现中，供热、IDC合作等B端拓展提效空间大，叠加价格改革政策要求推进居民端计量收费，共促商业模式理顺，板块迎价值重估。重点推荐【瀚蓝环境】【永兴股份】【绿色动力】【光大环境】【伟明环保】【三峰环境】，建议关注【绿色动力环保】【军信股份】【旺能环境】【中科环保】等。2）水务：量价刚需业绩稳健，水价改革驱动价值重估。水务行业量价刚性，业绩稳健，前期受供水调价不畅及污水政府付费影响估值受压制。价格改革政策驱动下，水价市场化将增强盈利稳定性，污水顺价促付费机制C端理顺。水的重点在于水价制度对合理投入回报的保障，从而在成熟期获得类似全球范式的持续增长，如美国水业业绩10年复增10%，伴随同样确定的红利增长。重点推荐【兴蓉环境】【洪城环境】【中国水务】，建议关注【粤海投资】【北控水务集团】等。3）电力：电力板块现金流表现优异，电力运营商运营成本、投资成本受外部因素影响小，稳健红利属性彰显。电改深化，电价机制完善，电源依托自身特点，迎来定位与模式的转变，价值重估。重点推荐水电：成本最低的低碳电源，市场化推进下水电电价有支撑有弹性【长江电力】。火电：依然是最重要的保供电源，电价机制完善，火电尖峰电量价值发掘电价提升，容量市场与辅助服务市场推进增加收益渠道，煤价下行度电盈利具备提升弹性【申能股份】【皖能电力】【华电国际】；绿电：绿电消纳是电改解决的核心问题，136号文印发推动2025年绿电全面进入市场，机制电量机制电价稳定新增项目收益率预期，绿色市场挖掘绿色溢价，【龙源电力】【中闽能源】；核电：基荷电源价值锁定确定性成长，【中广核电力】【中国核电】。4）燃气：进口美LNG关税税率将增至49%，考虑美气供给占比较小整体影响有限。自2025/2/10起，我国对原产于美国的液化天然气加征15%关税；自2025/4/1012时01分起，对原产于美国的所有进口商品在现行适用关税税率基础上加征34%关税，我国对进口美LNG关税税率将达49%。2024年中国自美国进口LNG约416万吨，占LNG进口总量约5.4%，占全国表观消费量约1.4%；占比较小，对整体供给影响有限。2024年美国LNG长协到达沿海地区终端用户的成本叠加15%关税将达2.61元/方；叠加49%关税后将达3.26元/方，与2024年全年国内出厂价平均值基本一致，美气长协价格优势削弱。供给宽松，燃气公司成本优化；价格机制继续理顺、需求放量。加征关税主要影响具备美国气源的公司，如新奥股份等，需关注后续公司的美气长协是否可通过转口等方式达到预期价差。1）城燃降本促量、顺价持续推进。重点推荐：【新奥能源】（25股息率5.2%）2024年不可测利润充分消化，私有化方案定价彰显估值回归空间；【华润燃气】【昆仑能源】（25股息率4.2%）【中国燃气】（25股息率7.1%）【蓝天燃气】（25股息率7.5%）；建议关注：【深圳燃气】【佛燃能源】（25股息率4.6%）【港华智慧能源】。2）海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：【九丰能源】（25股息率5.2%）【新奥股份】（25股息率5.7%）；建议关注：【深圳燃气】【佛燃能源】（估值日期2025/4/3）。3）美气进口不确定性提升，能源自主可控重要性突显。建议关注具备气源生产能力的【新天然气】【蓝焰控股】。lOl采购招标网

　　关注自主可控、进口替代。1）半导体治理：半导体产业链国产化趋势明确要求提升，关税加码制裁提升驱动国产替代加速，半导体产业配套包括洁净室设备/耗材、半导体废气废液治理等迎来发展新机遇，重点推荐半导体洁净室洁净设备龙头【美埃科技】，半导体废气治理【盛剑科技】，建议关注半导体清洗设备【国林科技】。2）科学仪器：中国高端科学仪器高度依赖进口，大型科研仪器进口率长期维持在70%+，其中美国是最大来源国。截至2021年底我国高校院所大型质谱仪器中97.9%为进口，超七成质谱仪来自美国。对美关税反制将驱动中国进一步加强高端仪器的自主研发和国产化。国内政策向国产仪器倾斜，政府采购项目明确优先选择国产设备。建议关注高端仪器国产替代突围者【聚光科技】【皖仪科技】【雪迪龙】等。lOl采购招标网

　　关注资源安全：再生资源价值提升。逆全球化背景下，资源安全成为可持续发展的关键，资源品价值具备提升机会，酒糟资源化、废电拆解、汽车拆解、锂电回收、废轮胎处置、再生油、危废资源化、再生塑料等板块具备长期战略意义。1）酒糟资源化：2024年美豆占中国大豆进口比例为23%，美玉米占中国玉米进口比例为15%，此次关税带反制将带来进口成本抬升。酒糟饲料营养成分丰富，可替代部分玉米、豆粕，若玉米豆粕价格上行，酒糟饲料产品性价比和功能价值将更为突出。重点推荐【路德环境】。2）生物油：2024年我国餐厨废油脂的总出口量为295万吨，其中美国依旧占据了最大的市场份额，达到总出口量的42.94%。美国加征关税将在一定程度上影响废油脂海外需求，阻碍出口，短期国内废油脂供应相对充裕，利好生物柴油/生物航煤加工端企业。建议关注【卓越新能】【嘉澳环保】【鹏鹞环保】等。lOl采购招标网

　　风险提示：价格改革推进不及预期，关税政策变化，行业竞争加剧等。lOl采购招标网

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