本周小结：铜精矿现货持续紧张，继续看好铜价上行。截至2025年2月7日，SHFE铜价77250元/吨，环比1月27日+2.3%；LME铜价9440美元/吨，环比上周+4.1%。（1）宏观：美国宣布加征对中国加征10%关税后，美元冲高回落，我们认为当前市场对于强势美元、关税问题对铜价的压制已基本定价。（2）供需：铜精矿供应延续紧张，全球铜精矿产量增速2025H1将放缓，电网需求稳定，中国家用空调2025年1-4月排产延续高增长，看好铜价上行。sYS采购招标网

　　库存：国内铜社库环比+65%，LME铜库存环比-3.4%。（1）国内港口铜精矿库存：截至2025年2月7日，国内主流港口铜精矿库存84.7万吨（近3年同期高位），环比上周-10.1%。（2）全球电解铜库存：截至2025年1月27日，全球三大交易所库存合计45.6万吨（近6年同期最高），环比1月24日+1.0%。截至2025年2月6日，LME铜全球库存为24.8万吨，环比上周-3.4%；SMM铜社会库存27.3万吨，环比1月27日+64.7%。sYS采购招标网

　　供给:2月7日精废价差2907元/吨，环比上周+267元/吨。（1）铜矿：2024年11月中国铜精矿产量为13.9万吨，环比-6.6%，同比+3.6%；10月全球铜精矿产量为197.5万吨，同比+2.6%。（2）废铜：截至2025年2月7日，精废价差为2907元/吨，环比+267元/吨。sYS采购招标网

　　冶炼：本周TC为0.06美元/磅，环比持平。（1）产量：2025年1月SMM中国电解铜产量101.38万吨，环比-7.5%，同比+4.5%。（2）TC：截至2025年2月7日，TC现货价为0.06美元/磅，环比上周持平，仍处于2007年9月以来的低位。sYS采购招标网

　　需求：本周线缆开工率环比-15.5pct。（1）线缆：约占国内铜需求31%，线缆企业2025年2月6日当周开工率为27.36%，环比1月24日-15.48pct。（2）空调：约占国内铜需求13%，产业在线数据显示，2024年12月家用空调销量超出原排产数据3.7%；2025/2、2025/3、2025/4的家用空调月度排产同比+35.6%、+14.3%、+12.6%；冰箱排产同比+29.2%、+1.8%、+2.9%。（3）铜棒：约占国内铜需求4.2%，黄铜棒2024年12月开工率为56%，环比+1pct。sYS采购招标网

　　期货：SHFE铜活跃合约本周持仓环比前两周+10%，COMEX非商业净多头持仓量+18%。截至2025年2月7日，SHFE铜活跃合约持仓量17.5万手，环比1月24日+10.1%，持仓量处1995年至今46%分位数。截至2月4日，COMEX非商业净多头持仓1.5万手，环比上周+18.2%，持仓量处1990年以来53%分位数。sYS采购招标网

　　投资建议：我们预计后续随供给收紧和需求改善，2025年铜价有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信，关注五矿资源。sYS采购招标网

　　风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。sYS采购招标网