本周小结：线缆开工率维持高位，国内社库持续去化，LME铜库存持续增长。截至2024年8月23日，SHFE铜价为73500元/吨，环比上周-0.6%；LME铜价为9298美元/吨，环比上周+1.3%；对应当日铜/铝价比值为3.7，仍处于历史高位。（1）宏观：美国衰退预期降温叠加鲍威尔发言鸽派，宏观层面相对乐观。（2）供需：考虑铜矿和废铜逐步趋紧，下半年电解铜产量同比增速将逐步放缓；国内铜社会库存自7月以来持续下降，线缆企业周度开工率维持高位；但LME铜库存持续增长，显示海外需求较弱，短期铜价仍以震荡为主。hTH采购招标网

　　库存：本周国内铜社库环比下降6%，LME铜库存环比上升2%。（1）国内港口铜精矿库存：截至2024年8月23日，国内主流港口铜精矿库存94.5万吨（近3年同期最高），较上周-5.3%。（2）全球铜库存：截至8月16日，全球三大交易所周库存合计59.5万吨（近6年同期最高），环比-1.6%；截至8月22日，LME铜全球库存31.6万吨，环比+2.1%。3）国内铜社库：8月22日，SMM电解铜境内社会库存28.4万吨（近4年同期最高），环比上周-6.0%。hTH采购招标网

　　供给：本周精废价差环比下降393元/吨。（1）铜精矿：2024年6月中国铜精矿产量为15.3万吨，环比+7.8%，同比-0.3%。（2）废铜：截至8月23日，精废价差为1570元/吨，较上周五下降393元/吨（2013-2023年平均值为1194元/吨）。2024年7月国内旧废铜产量8.8万金属吨，环比-10.1%，同比-16.2%。hTH采购招标网

　　冶炼：本周TC现货价环比持平，7月精铜出口环比回落。（1）产量：2024年7月，中国电解铜产量103万吨（创近6年新高），同比+11%。（2）TC：截至8月23日，中国铜冶炼厂粗炼费（TC）现货价6.7美元/磅，环比上周持平，仍处2007年9月以来低位。（3）进出口：7月电解铜进口量为27.6万吨，环比-3.5%，同比-3.9%；电解铜出口量7.0万吨，环比-55.6%，同比+155.1%。hTH采购招标网

　　需求：本周线缆开工率环比-0.1pct，7月家用空调产量较原预计排产数低2.5%。（1）线缆：约占国内铜需求31%，截至2024年8月22日当周线缆企业开工率93.5%，环比上周-0.1pct。（2）空调：约占国内铜需求13%，产业在线更新的7月家用空调产量为1611.6万台，同比-2%；产量较原预计排产数据低2.5%。（3）铜棒：约占国内铜需求4.2%，黄铜棒7月开工率47.4%，环比+0.6pct。hTH采购招标网

　　期货：SHFE铜活跃合约本周持仓量下降1.5%、COMEX铜非商业净多头持仓上涨28%。截至2024年8月23日，SHFE铜活跃合约持仓量15.3万手，环比上周-1.5%，持仓量处1995年以来37%分位数。截至8月20日，COMEX铜非商业净多头持仓2万手，环比上周+28.3%，持仓量处1990年以来57%分位数。hTH采购招标网

　　投资建议：我们预计铜价2024Q3震荡，后续随供给收紧和2024Q4需求改善，有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信，关注铜陵有色。hTH采购招标网

　　风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险hTH采购招标网