核心观点VTs采购招标网

　　随着经济和金融数据在Q2以来进一步走弱，8月开始政府债发行明显加速，财政逆周期力度加大，有望带动社融走出低谷。1.2022年Q4以来考虑到疫情放开和房地产政策持续放松，自2022Q4以来广义财政持续退坡，广义财政（一般公共预算+政府性基金）缺口（收入-支出）基本处于同比多增状态，反应出政府部门加杠杆意愿不强，财政扩张力度不足。2.随着2023Q2以来宏观经济运行压力逐步加大，财政政策逐步转为更加积极，随着7月政治局会议提出一系列稳经济政策出台，其中在以往强调跨周期政策保持发展定力的同时，要求在经济承压阶段仍然要加强逆周期调节和政策储备，预期下半年广义财政将重回扩张通道，地方政府专项债等政策工具有望加速发行和使用，考虑到年初以来广义财政收支节奏和政府债发行节奏，我们认为随着政治局会议提出加强逆周期，财政既有意愿也有空间进入新一轮的扩张周期，有望扭转二季度以来需求不振的格局，社融将进入抬升通道。VTs采购招标网

　　房地产支持政策更进一步加强，同时考虑到RMBS条件早偿率指数的快速回落，我们预期按揭贷款余额将有望出现恢复性增长。1.8月25日，住建部、人民银行、金融监管总局联合发布《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》明确推动落实认房不认贷政策：居民家庭要贷款购买商品住房，家庭成员在当地名下无成套住房的，不论是否已贷款买过住房，银行均按首套住房执行信贷政策。2.财政部、税务总局、住建部发布《关于延续实施支持居民换购住房有关个人所得税政策的公告》明确自2024年1月1日至2025年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。其中，新购住房金额大于或等于现住房转让金额的，全部退还已缴纳的个人所得税；新购住房金额小于现住房转让金额的，按新购住房金额占现住房转让金额的比例退还出售现住房已缴纳的个人所得税。3.综合考虑房地产支持首套房和改善性住房的力度进一步加大，预计将对房地产销售6-7月以来较大幅度的同比负增长将有所遏制。4.同时我们观察到RMBS条件早偿率指数从6月中的21.5%大幅下降8pcts至8月中旬的13.2%，提前还贷情况有所改善，预期随着存量按揭利率调整，按揭贷款投放受早偿因素影响将有所缓解。VTs采购招标网

　　根据已披露中报银行的财务数据来看，优质区域城农商行的财务数据更加优异。从已披露中报数据来看，国有银行营收同比增速环比均有所回落、利润同比均小幅增长，息差均有较大幅度下行，资产质量保持稳定；股份制银行营收全面负增长、利润增速分化较大，息差也有较大幅度下降，资产质量也基本保持稳定；城农商行分化相对较大，我们重点关注的优质区域的城农商行，营收、利润均保持相对较高增速，净息差下行幅度也较小，同时不良和拨备覆盖率指标也处于较优的水平。VTs采购招标网

　　投资建议与投资标的VTs采购招标网

　　考虑到PPI、企业利润、库存同比增速或将触底，经济下行动能减弱，悲观预期有望修正，随着货币政策调整，后续需求端政策发力的预期有所增强，23Q3财政加码预期有所加强、房地产政策调整优化有助于稳定经济增长同时修正风险预期，并带动社融和信贷增速反弹。目前银行估值仍处低位，结合经济基本面、需求侧政策预期和银行总体基本面情况，我们认为银行板块在Q3具有较大估值修复机会，或将取得绝对收益，维持银行业看好评级，建议加大对强顺周期核心品种的关注。VTs采购招标网

　　配置策略：经济预期在Q3修复过程中，建议加大对与经济强相关的高beta且估值调整到位的品种的关注，建议：成都银行(601838，买入)、江苏银行(600919，买入)、宁波银行(002142，未评级)等银行。VTs采购招标网

　　风险提示VTs采购招标网

　　经济修复节奏低于预期；房地产流动性风险继续蔓延；海外流动性风险蔓延。VTs采购招标网